中泰证券-电子行业海外电子产业链公司季度营运及展望：Qorvo，3Q19业绩超预期，Q4行业景气度望继续回升-191117

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　　全球射频解决方案领导者。Qorvo,  Inc.成立于2015年，由曾经在射频行业叱咤风云的两家厂商RFMD和TriQuint合并而来。公司主要为移动终端、基础设施、航空航天、国防等领域提供RF解决方案，产品包括放大器、滤波器、双工器、无源器件等射频芯片。
　　需求回暖，3Q19业绩超华尔街预期。3Q19  Qorvo实现营收8.07亿美元，同比下滑8.8%，超出指引中值5200万美元，高于华尔街一致预期7.55亿美元，主要受益公司移动端大客户需求超预期。非GAAP毛利率46.5%，略高于一致预期的46.28%。GAAP净利润8304万美元，超华尔街预期的4759万美元。
　　大客户表现强劲带动MP收入超预期。分业务看，公司收入分为MP（MobileProducts）和IDP（Infrastructure  and  Defense  Products）。三季度，MP收入6.23亿美元，同比下滑7%，但好于预期，主要受苹果、华为、三星等大客户需求回暖拉动，同时公司也提升了在三星上的市场份额。IDP业务收入1.84亿美元，同比下滑16%。公司预计，国防数量的增加、Wi-Fi6的普及，以及更广泛的5G基础设施客户需求的扩大，有望推动IDP的营收在今年恢复。
　　景气度继续回升，4Q19收入同比有望转正。展望四季度，Qorvo在3Q19业绩说明会上表示5G手机的推出和健康的渠道库存预示着四季度需求依然强劲，公司4Q19销售额预计将恢复同比增长。公司在上述电话会议中表示，在2020财年第三季度（4Q19），预计收入在8.4亿美元到8.6亿美元之间，或者在中点为8.5亿美元之间。非GAAP毛利率约为48%，摊薄的每股收益为1.67美元。其中，下半年华为销售占比将低于5%，或在5%左右。全年而占比将低于10%。
　　投资建议：三季度移动终端需求尤其是苹果需求回暖带动了Qorvo业绩好转。5G手机的陆续发布以及渠道库存的消化有望继续推动四季度下游需求景气回升，Qorvo对四季度的业绩展望也预示了上述判断，建议投资者四季度继续关注消费电子尤其是苹果产业链的投资机会。
　　风险提示：中美贸易冲突影响全球需求；终端智能手机需求疲软风险；5G带动的换机潮低于预期。