华创证券-食品饮料行业周报：淡季提价提振啤酒板块，看好餐饮供应链赛道成长-191117

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　　本周板块回顾：淡季提价提振啤酒板块情绪，长期看好餐饮供应链上游核心赛道成长机遇。本周SW食品饮料上涨0.15%，沪深300下跌2.41%，板块跑赢大盘。分行业看，白酒板块上涨0.76%，乳制品下跌1.74%，调味品下跌1.23%，啤酒板块大涨8.68%，主要系青岛啤酒淡季预期涨价带动板块情绪明显改善，其中青岛啤酒及重庆啤酒涨幅居前；安井食品涨幅居前主要系餐饮供应链板块个股近期保持活跃，我们本周也外发餐饮供应链专题报告，从选产业、选赛道到选公司三方面详细阐述餐饮连锁化提速之下带来的上下游环节投资机会。
　　双十一休闲食品专题分析：爆款单品表现亮眼，线下开始发力。星图数据显示，2019双十一休闲食品全网销售额达36.2亿元，较去年同期略有下降。分公司来看，1）三只松鼠双十一线上渠道销售额突破9.23亿元，线下渠道实现销售额1.26亿元。2）百草味双十一全渠道销售额达5亿元，增速突破50%。3）良品铺子双十一期间全渠道终端零售销售额突破5.6亿元，同增超40%。4）洽洽食品天猫旗舰店双十一全天销售额较去年增长89%，苏宁旗舰店增速位居苏宁休闲零食板块第一。今年双十一除了以往爆款单品和线上继续保持高增速外，食品电商线下门店逐步发力，贡献收入增量，线下传统休闲食品企业线上渠道也在爆发式增长，休闲食品全渠道融合趋势显著。
　　本周策略会调研反馈：山西汾酒：公司全年120亿任务目标无虞，明年增速略有换挡，依旧能保持两位数良性增长。玻汾今年开始投入部分费用，全国市场放量，增速超预期。酒鬼酒：公司Q3业绩波动主要系订单确认节奏问题，预计Q4收入环比有望提速。当前内参销售公司基本完成全年5亿元任务，开始停货挺价，预计12月内参实际成交价再提升50元。金徽酒：高端产品较快增长，省内受益消费升级，考核激励提升经营活力。华致酒行：积极进取扩大规模，加盟体系相对灵活。现代牧业：前三季度引入奶牛数量继续提升，预计未来三年奶价维持3%的增幅，未来通过缩减债务规模，降低财务成本。桃李面包：竞品入局下产能节奏加快，收入仍有望保持稳健增长。安琪酵母：全力冲刺全年目标，预计经营效率持续提升。周黑鸭：特许经营稳步推进，新品推出加快，管理层逐步调整到位。珠江啤酒：收入稳步增长，成本有所下降。好想你：双十一表现亮眼，百草味下半年收入提速。海欣食品：聚焦中高端产品和餐饮终端，提价缓释成本上行压力。中炬高新：内部机制积极改革与调整，大力发展餐饮端，重点开拓空白区域，新增北部、中西部经销商，扩大渠道建设范围，期待业绩有所提速。
　　投资建议：白酒方面，行业短期对来年经济环境和内在增长动力确实弱化，但中高端酒的需求稳定性更高，尤其一线酒增长路径清晰，更有望平滑周期性，预期即使增速放缓，估值回调空间非常有限，建议坚守。二线酒业绩波动略大，股价波动也略大，但企业经营管理能力强，应紧密关注估值回调区间，在增速放缓确认后积极选择低估值配置。标的方面，弱化周期，行稳致远，继续首推一线高端酒茅五泸，关注二线高端酒估值回调后的配置机会（古井、顺鑫、今世缘、汾酒、洋河、口子窖）。大众品方面，必选消费需求保持稳健，龙头份额提升，供应链管理能力是长期致胜因素，关注餐饮产业变革下的机遇。配置伊利股份、安琪酵母、双汇发展等业绩改善、估值较低标的；细分龙头成长稳健值得坚守，继续推荐安井食品、中炬高新、绝味食品、桃李面包等；等待涪陵榨菜、汤臣倍健等改善拐点；啤酒行业格局改善趋于积极，战略性配置华润啤酒、青岛啤酒。
　　风险提示：经济持续回落影响需求；成本快速上涨；食品安全风险等