申港证券-公用事业行业周报：“两网融合”下的再生资源产业，上海做的如何？-191118

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　　市场回顾：
　　上周申万公用事业板块下跌3.6%，跑输同期沪深300指数1.2个百分点，排名在申万28个板块中处于第20位，PE-TTM为18.2倍，处于历史中位。
　　上周申万环保工程及服务Ⅱ板块下跌3.9%，跑输同期沪深300指数1.5个百分点，PE-TTM为24.8倍，处于触底回升期。
　　行业涨幅前五：鹏鹞环保、华测检测、津膜科技、三聚环保、中国天楹。
　　行业跌幅前五：钱江水利、汉威科技、东旭蓝天、盛运环保、中环环保。
　　每周一谈：“两网融合”下的再生资源产业，上海做的如何？
　　1）禁止洋垃圾入境和垃圾分类推动“两网融合”建设
　　禁止洋垃圾入境倒逼我国再生资源行业内生发展。我国经济发展进入新常态下，洋垃圾禁止入境和固体废物进口管理趋严是必然趋势，由此产生的资源供给缺口将倒逼国内再生资源体系的建设与完善，同时有助于淘汰落后产能，推动再生资源行业往高质量、集约化发展。
　　垃圾分类为环卫网和再生资源网融合提供重要契机。我国长期自发形成的再生资源回收体系呈驱利性无序竞争，稳定性差。而因生活垃圾和生活源再生资源来源一致，可通过垃圾分类实现再生资源网与环卫网融合，一方面从源头上可实现高值废品、低值废品、干垃圾、湿垃圾、危险废物的高效分离；另一方面可将再生资源回收嫁接到已成规模的垃圾清运中，从而节约再生资源体系（空间、人力、基础设施、信息数据、组织与运作机制）的重构成本。
　　两网融合下，高值垃圾提升资源化效益，低值垃圾流向正规途径减轻终端负担。通过“投放-收集-运输-处理-再生”全闭环的规范化，可提升高值废品回收率同时降低流通成本，结合智慧化平台优化产业链布局，整体上提升高值废品资源化经济效益。低值垃圾回收的目标在于减轻垃圾终端处理负担，提高生活垃圾处置的综合经济效益。
　　2）上海“两网融合”已完成阶段性目标
　　上海在垃圾分类实施的同时推进“两网融合”建设，已形成“点―站―场―厂”的回收利用体系，可回收物量较2018年增长5倍，具体有三大进展：
　　已完成两网融合服务点12732个，中转站170个，分拣场9个，共确定45家回收主体运营企业，不同品类处置利用企业有122家；
　　建立了生活垃圾治理“两网融合”组织管理体系和绩效考核体系；
　　建立了生活垃圾全程分类信息平台，开展绿色产业链试点。
　　投资策略：我们认为禁止洋垃圾入境和垃圾分类将加速生活垃圾“两网融合”体系的建立，推动生活端可再生资源产业向规范化、规模化发展，重点推荐：收购海外智慧环卫服务龙头Urbaser并将技术应用于国内垃圾分类的中国天楹（000035）；供销合作总社旗下废电器电子品拆解龙头中再资环（600217）。
　　行业投资组合：伟明环保、中国光大国际、华测检测、维尔利、盈峰环境
　　风险提示：垃圾分类推进不及预期；低值品回收补贴不到位。