华西证券-蓝光发展-600466-深度报告：多元协同铸蓝光，全国布局谱新篇-191113

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　　业绩稳步释放，财务状况良好
　　2019年1-9月，公司实现营业收入278.8亿元，同比增长95.3%；归母净利润25.4亿元，同比增长107.8%；2015年以来营业收入和净利润年复合增速达到33.65%和40.06%，跻身成长性百强房企TOP3。财务杠杆率持续改善，短期偿债压力较小，安全性优于行业内可比公司的平均水平。
　　全国布局助力销售，拿地策略精准高效
　　1-9月公司实现销售金额715.地，已实现对华东、华中、华南及北京区域的一二线城市与强三线城市的战略布局；此外，公司在成都、滇渝区域深耕多年，土地资源2亿元，同比增长6.6%，销售稳居行业TOP30。公司坚持深耕与拓展并举的策略，立足成渝、东进南下，把握时机，进入重点都市圈的价值洼丰富，且进驻城市均有高增值潜力、强市场需求等特点，为公司房地产主业的持续发展提供了有力支持。
　　创新驱动产业升级，协同打造经营亮点
　　蓝光发展一方面坚持以传统房地产行业为核心原点，充分探索其商业前景；另一方面以生物医药前沿行业为创新重点，努力挖掘生命领域的发展潜力。同时公司联合互联网与资本，积极拥抱文化旅游、地产金融等产业，构建涵盖多个领域的同心多元产业生态链，实现协同发展，充分释放潜在价值。
　　风险提示
　　房地产行业调控政策收紧，销售不及预期，新增在管项目增速不及预期，A股及港股市场系统性风险。
　　盈利预测与投资建议
　　蓝光发展销售与业绩快增，土储充足，融资渠道多样，财务状况良好，全国化布局成效显著，且当前公司估值水平处于历史最低，因此我们将公司19-21年EPS由分别为1.13/1.63/2.15元上调至1.15/1.71/2.24元，对应PE分别为5.6/3.8/2.9倍，评级由“增持”上调至“买入”，目标价为8.29元/股。