国联证券-化工行业：重视高端轮胎制造领域，海外工厂盈利能力强劲-191115

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　　事件：
　　11月，中国轮胎企业携旗下核心产品亮相美国拉斯维加斯国际改装车及配件展览会（SEMA展），展会期间，从机场一路到展馆，中国轮胎已经“占领”了拉斯维加斯，中国轮胎龙头企业高度重视高端轮胎制造领域，通过参展可以展示其先进的研发技术和过硬产品实力，传递智能制造、绿色制造的发展理念。
　　投资要点：
　　国内轮胎企业两极分化严重，高端制造盈利显著提升
　　轮胎业目前已出现了明显的两极分化：以东营、寿光为代表的鲁北轮胎产业群，在近年来“去产能”、“去杠杆”、“环保监管”以及国际贸易摩擦等剧烈冲击下，特别是东营等地的许多轮胎企业经营难以为继，拖累产业链上下游企业和金融机构；另一方面，以青岛、烟台、威海为代表的胶东轮胎产业群，却一直在持续发展中，三角、玲珑、赛轮等企业的营业收入持续增长，效益大幅提升。国内轮胎企业的未来发展要避免低端产能竞赛和低价竞争，应专注于高端制造提升核心竞争力。
　　中国轮胎国际化进程加快，海外工厂盈利能力强劲
　　中国轮胎企业国际化进程普遍加快，国际贸易壁垒提高，是促进轮胎企业产能海外建厂的重要原因，海外工厂满产后的盈利能力显著高于国内的轮胎产能，赛轮轮胎依托越南优质的天然橡胶资源，利用中国-东盟自贸区的政策和越南与西方发达国家优惠的双边贸易政策，大力发展公司海外业务；玲珑轮胎选择泰国作为第一个海外生产基地，同时积极布局欧洲；三角轮胎选择在中国轮胎最主要的出口地美国建厂；江苏通用选择在泰国建设工厂，积极推进海外项目。
　　投资建议
　　我们建议关注轮胎龙头上市公司，海外工厂盈利能力强：玲珑轮胎（601966.SH）。
　　风险提示
　　产品价格下滑；下游需求减弱；供应大量增加；工艺安全事故