上海证券-2020年电力行业投资策略报告：需求增速换挡，关注电力市场化推进-191118

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　　主要观点
　　发电量增速回落
　　发电量：2019年1-9月份，全国规模以上电厂发电量52967亿千瓦时，同比增长3.0%，增速比上年同期回落4.4个百分点；全国发电设备累计平均利用小时2857小时，比上年同期降低48小时；全国基建新增发电生产能力6455万千瓦，比上年同期少投产1659万千瓦。
　　用电量：2019年1-9月，全国全社会用电量53442亿千瓦时，同比增长4.4%，增速比上年同期回落4.5个百分点。
　　行业评级：维持“中性”的行业投资评级
　　从近几年的用电量增速来看，2015年为-0.20%，2016年为4.50%，2017年为5.70%，2018年为6.8%，2019年1-9月为4.40%。2015-2018年逐年上升，2019年增速有所回落。随着经济结构和产业结构调整，电力消费也随着变化，用电量从前些年的较高增速“换挡”至当前的中速增长。维持电力行业“中性”投资评级。
　　投资策略
　　火电盈利能力回升：2019年前三季度，电力板块净利润增长20.95%，其中火电净利润增长48.35%。今年以来，煤炭价格较上年同期有所下降，有利于火电成本下降，火电板块盈利回升。
　　水电利用小时增加、分红高：1-9月，水电设备平均利用小时为2903小时，比上年同期增加187小时。可关注增长稳健的行业龙头长江电力。
　　可再生能源电力消纳增长：1-9月，全国全口径并网风电、并网太阳能发电量分别为2914、1707亿千瓦时，同比分别增长8.9%和29.0%。可再生能源发电量快速增长，消纳情况持续好转，弃水弃风弃光率降低，可适当关注。
　　风险提示
　　原材料价格、人工成本大幅上涨；电力需求不及预期等。