山西证券-社会服务行业周报：传统景区步入淡季，多地门票价格下调-191117

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　　本周主要观点及投资建议
　　传统景区步入淡季，多地门票价格下调。全国多地景区开始执行淡季票价政策，不少知名景区在11月的票价均有大幅下降，降幅最高者比旺季便宜超过一半。其中新疆喀纳斯、禾木和白哈巴的景区联票旺季票价230元，淡季票价100元，价格下降达57%；北京故宫旺季票价60元、淡季票价40元，价格下降达33%；苏州虎丘旺季门票80元、淡季门票60元，苏州拙政园旺季门票90元、淡季门票70元，价格下降均超过20%。相比传统山岳类景区淡旺季分明的经营特点，休闲景区以及演艺类景区受天气因素影响较小、收入方式多元、经营情况稳定。比如2006年到2018年，乌镇的游客人次增长5.75倍，人均消费金额增长3.78倍，2018年相比于2006年，收入增长接近20倍。乌镇改变了传统景区单靠一张门票撑起大部分收入来源的模式，完成了由内容到模式的转变，高附加值体现在了乌镇旅游IP打造的全链条过程之中，非常有利于消费者在昂贵的一票制中持续挖掘旅游体验、促进消费者延长停留时间、延伸消费产业链
　　投资建议：行业进入四季度传统淡季，部分景区受天气等因素影响收入将有预期减少，持续看好业绩确定性稳定的龙头个股，优选业绩确定性强的免税行业，关注目前估值处于历史相对底部的酒店行业以及复制性强的优质景区。建议关注：中国国旅、宋城演艺、广州酒家。
　　市场回顾
　　沪深300下跌2.41%，报收3877.09点，休闲服务行业指数下跌5.43%，跑输沪深300指数3.02个百分点，在申万28个一级行业中排名第27。
　　子行业：涨跌幅由高到低分别为：景点（-2.42%）、其他休闲服务（-3.37%）、酒店（-5.25%）、餐饮（-5.50%）、旅游综合（-6.54%）。
　　个股：天目湖以1.59%涨幅最高，众信旅游以11.45%的跌幅最高。
　　行业动态
　　1）多地景区淡季票价降幅超五成，布达拉宫免费
　　2）国内往返日本航班单周“破千”，日本旅游业情绪高涨
　　3）2018年全国星级饭店共10249家，平均出租率达56.18%
　　重要上市公司公告（详细内容见正文）
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；旅游行业系统性风险；景区客流不及预期风险。