华鑫证券-计算机行业：科创板询价报告之普元信息（688118）-191118

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　　公司是国内专业的软件基础平台提供商，面向金融、政务、能源、电信、制造业等行业大中型用户，提供自主可控、安全可靠的云应用平台、大数据中台和SOA集成平台软件及技术服务。经过十多年的专注发展，公司软件产品与技术服务方案在产品功能、技术性能等方面与国际品牌同类型产品相当，具备持续创新和迭代能力，在软件基础平台领域内享有较高的品牌知名度。
　　我国软件行业处于高速成长期，发展空间巨大。当前，全球软件行业正处于成长期向成熟期转变的阶段，而我国的软件行业正处于高速发展的成长期。随着我国软件行业的逐渐成熟，软件及IT服务收入将持续提高，发展空间广阔：1）我国企业用户的IT需求已从基于信息系统的基础构建应用转变成基于自身业务发展构建应用，伴随着这种改变，连接应用软件和底层操作软件之间的软件基础平台产品呈现出旺盛的需求，市场规模逐年提升。2）由于人力资源成本的上涨，以及提高自主核心竞争力的双重压力，IT应用软件和专业化服务的价值将更加凸显。
　　信息化建设、数字化技术及项目的推进带动软件基础平台市场发展。2018年国内软件基础平台（中间件）市场总体规模为65.0亿元，同比增长9.6%。得益于政府、金融等行业信息化建设的提速，以及软件基础平台市场采购方式向服务化转变，近年来软件基础平台（中间件）市场保持稳定的增长态势。随着云计算、大数据、物联网等数字化技术普及以及政务大数据、智慧城市、企业上云等行业数字化热点项目的推进，催生出大量新的市场需求，促进了市场规模持续增长。据计世资讯《2018-2019年软件基础设施（中间件）市场发展趋势研究报告》预计，2019年国内软件基础平台市场总体规模将达到72.4亿元，同比增长11.4%。
　　公司核心技术均来源自主研发。公司打造了基于组件化的技术平台和核心技术组合，关键核心技术均为自主研发，应用于公司主要产品并实现相应收入。目前公司已掌握软件基础平台领域41项相关核心技术，取得授权发明专利24项，软件著作权166项，同时还建立了自身独特的iPALM研发体系，并已通过软件开发过程成熟度和过程规范性评估标准最高等级的CMMI5级认证。
　　公司估值及询价建议。我们预测公司2019-2021年实现营收分别为4.11亿元、4.90亿元、5.73亿元；预测公司2019-2021年实现归母净利润分别为0.54亿元、0.65亿元、0.77亿元。考虑到科创板目前关注度较高，市场交易频繁，且已上市科创板企业估值长期维持较高水平。同时，公司作为新兴自主可控企业，在基础软件领域拥有较高的技术壁垒和较强的竞争力，应该具备一定的估值优势。不过，未来随着基础软件行业逐步趋于成熟，公司可能面临行业竞争加剧的风险。综合考虑以上因素，我们审慎地采用相对估值法与绝对估值法估值结果平均值作为公司的合理估值根据，即公司的合理市值为26.22亿元（IPO摊薄后），对应股价为29.14元/股，对应2019年PE为48.56倍，建议询价区间为[25.34，32.94]元/股。
　　风险提示：行业景气度不及预期；下游需求不及预期；技术更新换代的风险；市场系统性风险。