华西证券-美凯龙-601828-筹划首次股权激励彰显发展信心，家居新零售值得期待-191118

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　　事件概述：美凯龙11月18日发布筹划股权激励计划的公告，自本公告日披露后90个工作日内，公司将披露本次激励计划草案。
　　分析判断:
　　筹划首次股权激励计划，彰显公司发展信心。公司筹划首次股权激励计划，拟向董事、高管、下属公司管理及核心骨干人员授予不超过3550万股普通A股，授予股数约占公司公告日总股本1%。美凯龙此次筹划股权激励计划有利于激发员工积极性，提振二级市场信心。年内股东及高管通过集中竞价交易方式累计增持约95.3万股，占总股本0.03%，彰显管理层对公司未来发展前景的认可。
　　牵手阿里巴巴，打造家居新零售。今年5月底，公司与阿里签订战略合作协议，阿里通过认购可交换债合计持股达13.7%，双方将在新零售门店、电商平台、物流仓配等方面展开深度合作；据中华橱柜网数据，牵手阿里巴巴后，美凯龙双十一首战实现219.9亿元销售额，同比增长37.4%，其中新零售领域表现出色，，新零售门店6城24店总销售额24.9亿元，单店最高达4亿元。流量方面，参团人数98.5万人次，同比增长310%，其中新会员44.9万人，同比增长240%，电商引流效果显著。
　　“自营+委管”双轮驱动，深挖渠道价值。公司“自营+委管”双轮驱动模式，通过自营商场深入一二线城市，委管商场下沉三四线，构筑全国性销售渠道。截止前三季度，公司已有85家自营商场、234家委管商场，此外，公司半年报中披露收购山东银座46.5%股权，实现战略合营，新增12家家居商场，线下门店得到进一步拓展。新零售时代下，看好公司深挖已有渠道价值，赋能线下卖场，实现商业模式升级。
　　投资建议：我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.39/1.56/1.76元，维持盈利预测和目标价16.40元不变，继续给予“买入”评级。
　　风险提示：地产销售不及预期；新零售模式拓不顺利。