东兴证券-有色金属行业周报：黄金实物持仓续降，工业金属现货支撑渐显-191118

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　　投资摘要：
　　上周工业金属价格全线下跌，本周影响价格核心因素聚焦事件及数据端指引。
　　数据方面，美国11月9日当周初请失业金人数为22.5万人，刷新5个月新高；美国9月PPI环比增0.4%，10月季调后CPI环比升0.4%，10月零售销售月率0.3%，均高于预期。欧洲方面，欧元区第三季度GDP修正值同比增1.2%，略高于预期；欧元区9月工业产出环比增0.1%，同比减1.7%，均好于预期。中国10月社会消费品零售总额同比名义增长7.2%，10月规模以上工业增加值同比增长4.7%，1-10月固定资产投资（不含农户）同比增长5.2%，均不及预期。
　　事件方面，商务部称中美正就取消加征关税幅度进行深入讨论。美联储主席鲍威尔表示，基本前景向好，但风险仍然突出，若经济无实质性恶化将维持利率不变。美联储副主席克拉里达表示，通胀接近2%目标水平。美联储对美国经济前景持乐观态度，美元延续高位，对工业金属价格形成压制。
　　本周市场仍将聚焦于事件及数据风险。欧盟、美国将公布服务业、制造业PMI等数据。近期中美贸易谈判依然是左右市场走向的主要因素。
　　贵金属实物基金持仓双降：黄金ETF-SPDR持仓下降4.4吨至896.77吨；黄金ishares持仓下降0.7吨至357.21吨，白银SLV持仓下降111.9吨至11681.66吨。黄金非商业净多持仓减少12762张，白银非商业净多持仓减少10633张。
　　本周宏观情绪再度陷入不确定性。周内中美贸易局势反复，叠加海外和国内经济数据不及预期，市场避险情绪升温，工业金属整体承压。中国10月精铜产量同比增17.9%至86.8万吨，但当月铜材产量亦同比增18%至171.9万吨。周内沪铜进入交割周叠加进口窗口关闭及废铜供应偏紧带动期铜远月升水升至140元/吨，铜价下方基本面支撑逐渐显现，后期价格重心上移概率较大；伦铝库存周内增幅超12万吨压制铝价，但内盘现货铝成交显现积极，当前现货铝平均季度全生产成本约13500元/吨，成本因素对铝价的支撑性或逐渐显现；电解钴价受库存偏高及消费疲弱而整体下跌；氢氧化锂对碳酸锂溢价开始收窄，锂行业供应出现以量补价及高成本产能去化双重现象，但需求受制于动力电池大幅减产而表现弱势；本周稀土产品价格企稳，氧化镝市场需求回暖，周内价格有所回升。2019年稀土第二批指标下达，轻稀土方面指标量有所增加，预计后续供应将会增多，在下游需求偏弱的情况下价格难有起色；周内避险溢价推动黄金自1450美元强支撑位反弹，考虑到黄金市场多头开始从12月至2月的展期行为及市场消息面挥发风险的存在，1450美元或成为阶段性黄金的重要支撑，黄金远期上涨前景未有结构性恶化，价格回归至1500美元后或再创新高。
　　投资策略：建议关注紫金矿业，山东黄金，中金黄金，银泰黄金，赣锋锂业，江西铜业及云南铜业。
　　风险提示：库存大幅增长，现货贴水放大，市场风险情绪加速回落。