招商银行-2019年10月经济数据点评：夜来风雨-191115

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　　2019年10月，规模以上工业增加值同比增长4.7%（前值5.8%）；社会消费品零售总额同比增长7.2%（前值7.8%）；城镇固定资产投资累计同比增长5.2%（前值5.4%），其中基建（不含电力）投资增长4.2%（前值4.5%），房地产投资增长10.3%（前值10.5%），制造业投资增长2.6%（前值2.5%）。对此我们点评如下：
　　生产：内外需疲弱拖累
　　10月工业增加值同比增长4.7%，增速较前值下滑1.1pct，主要受到内外需疲弱拖累。从PMI数据看，内外需均连续6个月处于收缩区间，10月我国官方制造业PMI 49.3，较前值下滑0.5；全球制造业PMI49.8，较前值提升0.1。今年工业生产“季初下滑、季末冲高”的特征尤其明显，在9月季末冲高后，10月工业生产显著回落。
　　PPI通胀低迷和企业去库存也压制了企业的生产积极性。10月PPI同比为-1.6%，较9月下滑0.4pct，也在一定程度上打压了企业生产的积极性；PMI产成品库存指数为46.7，依旧位于荣枯线下，指向企业依旧在去库存。
　　此外，由于10月庆祝活动的特殊情况，部分生产活动受到影响，也对工业增加值造成扰动。但从工业增加值累计同比增速来看，10月累计同比增长5.6%，与前值持平。
　　分三大门类看，制造业和采矿业是主要拖累，增加值同比增速下滑幅度分别为1.0pct和4.2pct，公用事业增加值同比增速提升0.7 pct。分行业来看，目前公布的数据中中游行业增加值增速普遍下滑，包括化学原料、交运设备、计算机通信设备、专用设备等。