华宝证券-有色及新材料行业月报：下游回暖助力铜价反弹，关注金价大幅下跌后机会-191118

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　　◎投资要点：
　　铜价有望反弹，建议关注具备全产业链竞争优势的铜行业龙头企业。供给端对铜价仍有较强支撑，近期智利码头及智利国铜公司工人参与罢工，目前铜矿山仍维持运营，但未来不确定性较大，加之库存低位，铜价下跌空间有限。从消费端看，铜的传统终端下游消费有27%集中在家电和汽车产品，需求端随着国常会释放提振基建的信号及国家政策对家电、汽车消费刺激政策的落地，有望进一步复苏，随着下游转暖预期增强，铜需求将表现出更大韧性。宏观方面，在智利取消11月的APEC会议后，中美仍然保持沟通，中方近期表示双方同意分阶段同时取消加征关税，在此之前，美方历次谈判中都未涉及取消已加征关税，这也显示出双方均为能够达成协议做出努力，市场风险偏好也在回升，若11月中美能签署临时贸易协议，将有效提振市场做多信心并将助长铜价向上之势。建议关注铜行业内产品产量稳步增长，特别是具备全产业链竞争优势的公司，未来5G用铜箔高附加值产品有望成为铜企业绩增长点。
　　黄金价格深度调整，关注再次走强机会。近期黄金持续下跌明显，外盘金价一度跌破1465美元/盎司，预计金价将在11月份继续探底，值得注意的是，尽管根据美联储的表态，12月美联储降息概率大幅下降，但美联储强行控制短端利率下，一旦遇到外部环境或经济数据恶化的冲击，收益率曲线再次倒挂，将给予金价强刺激。金价经历此轮下跌后，预计在明年初有望开始企稳反弹。建议关注国内快速扩张的黄金龙头企业，随着企业扩张将具备相对成本优势，叠加金价上行周期，量价齐升将显著增厚公司的业绩。
　　10月有色板块大幅跑输大盘。10月上证综指、深证指分别收于2958.2、1637，月变动幅度分别为1.53%、2.4%；有色指数、新材料指数分别收于3441.77、2465.66，月变动幅度分别为-3.51%、-2.75%。有色板块持续跑输于上证综指，有色金属板块跌幅位列申万子板块第一。10月有色金属各子板块均有不同程度下跌，跌幅前三名：钨（11.5%）,稀土（9.5%），磁性材料（8.0%），跌幅后三名：铝（2.5%），铅锌（3.4%），黄金（3.7%）。
　　后期市场展望：宏观方面，美国经济退而未衰，前景不容乐观，欧元区四季度经济面临萎缩风险，外需预计将持续低迷。从内部来看，下游房地产、家电行业同比下滑速度有所收窄，消费端韧性较强，但仍呈较弱势形态，经济下行压力未减，预计铝、镍价格短期内维持低位震荡；小金属方面，钨、钴、锂等品种因需求端乏力导致上涨动力不足，预计后续价格趋稳。
　　风险提示：美元超预期走强及下游需求不及预期。