太平洋证券-金属、非金属与采矿行业周观点：重点推荐关注高端制造相关标的-191117

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　　报告内容
　　本期上证综指周跌幅2.46%，有色板块大幅下跌3.8%跑输大盘。子板块全线下跌，跌幅最少的为磁性材料（-0.7%）、稀土（-2.13%）和铝（-3.11%）。商品方面整体弱势。基本金属全线回落，其中铜价跌幅较小，现货铜、SHFE铜、LME铜周跌幅分别为0.92%、1.03%和1.38%。黄金白银价格周线收涨，SHFE金、伦敦现货黄金分别上涨1.23%和0.19%；SHFE白银和伦敦现货白银分别上涨0.1%和0.36%。稀有金属及小金属方面，除了镝铁合金和钒铁上涨，其余全线下跌。
　　本周中美贸易局势出现变故，特朗普威胁未达成协议将大幅提高对华关税，导致市场避险情绪周中显著升温，导致黄金连续上涨而基本金属全线下跌。但另外一方面，包括美联储主席鲍威尔在内的美联储多位官员发表讲话，向市场释放了偏鹰派的基调，官员们普遍认为美国经济表现良好，美联储不会进一步降息。根据利率观察工具FedWatch最新显示，美联储12月按兵不动的概率升至100%，明年按兵不动的概率也达到了44.8%，此外甚至有10.7%的概率美联储将重启加息进程。此外近期欧洲数据有所反弹，欧元区第三季度GDP环比增长0.2%。德国第三季度经济增长0.1%，市场对于欧洲央行进一步宽松的预期大幅降温。
　　目前我们认为中美贸易冲突以及美联储降息，短期都构不成黄金上行的驱动力。但这种预期市场都已经消化，短期而言金价继续大幅下跌的风险并不大。另外全球经济步入衰退的风险有所减弱，但主要经济体数据仍有隐忧。例如美国消费数据喜忧参半，核心零售数据不及预期；德国GDP意外向好但仍难掩经济疲弱。从国内看，近期披露的社融及工业等主要数据均不及预期。在疲弱的宏观需求下，上游工业品整体反弹仍需要等待更大的动力。
　　延续上期观点，有色板块上，我们仍然认为趋势性机会不明晰，建议从个股寻找高景气标的。推荐关注低估值高成长的高端制造相关标的，例如军工新材料方面的楚江新材，5G及智能装备合金材料的博威合金等。
　　楚江新材在铜基材料+新材料上双主业并行，其中铜基材料基于规模化和运营能力，具有良好的成本领先优势；而新材料板块，其下属顶立科技和天鸟高新拥有差异化竞争优势，特别是后者在军机碳刹车预制件上属于独家供应商。且目前顶立科技拆分上市预期强烈，业绩增长确定性强，叠加较低的估值，我们看好其股价表现。
　　博威合金形成以有色新材料为主，新能源为辅的业务格局。公司定位为高端有色合金材料行业的引领者。根据我们近期调研，我们认为主要看点在于：1、公司为研发及创新驱动企业，有别于纯粹以量取胜的传统型企业，直观体现在毛利率达15%以上，而相对行业在3-8%左右。2、公司成长性良好，其终端用户包括5G通讯、新能源汽车电子、半导体芯片、智能终端及装备等都属于高技术高成长行业。例如其VC液冷散热材料已应用于主流5G手机。3、估值较低，当前PE（ttm）仅有16倍，不仅低于主流高端制造标的，也低于传统铜加工股。
　　本期配置组合：山东黄金（黄金）、紫金矿业（铜、黄金）、锡业股份（锡）、洛阳钼业（铜钴、钨钼）、南山铝业（铝）、楚江新材（铜+新材料）、博威合金（有色新材料）。
　　风险提示：美元超预期走强、下游需求不及预期