华创证券-快递行业10数据点评：顺丰业务量增速48.5％成为领跑者；行业业务量增速22.7％，单票收入同比提升-191118

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　　快递行业公布10月数据：业务量增速22.7%，单票收入同比提升0.4%。1）行业业务量：10月完成57.57亿件，同比增长22.7%，其中异地、国际件分别增长30%、35.1%，同城件下滑4.9%。1-10月完成496.64亿件，同比增长26%，其中，异地、国际分别增长34.4%、28.1%，同城件下滑2%。2）行业收入：10月收入658亿元，同比增长23.2%。1-10月累计5929亿元，同比增长24%。3）单票收入：10月11.43元，同比增长0.4%。1-10月均值11.94元，同比降1.5%。注：单月单票收入为今年春节以来首次同比止跌转增，反映旺季到来前价格竞争放缓。4）10月整体业务量增速放缓，因受国庆保障以及备战双11旺季影响。附：双11当天，天猫平台成交额2684亿元，同比增长25.7%，产生订单量12.92亿元，同比增长24.2%，测算对应客单价208元，同比略涨1.2%，邮政局公布当天处理5.35亿件，同比增长28.6%。
　　上市公司10月数据：顺丰业务量增速48.5%成为领跑者。1）业务量：顺丰（48.47%）>申通（37.38%）>圆通（36.94%）>韵达（30.27%）>行业（22.7%）；韵达虽然增速放缓，但单票价格环比涨幅最高，反应公司旺季到来之际控制了价格与业务量关系。2）顺丰：增速48.5%，连续6个月提速后成为领跑者。公司5月推出特惠电商件业务后，连续6个月提速，8月突破30%，10月更达到48.5%成为领跑者，该业务帮助公司持续提升装载率，带来边际正贡献。预计双11期间顺丰业务量增速仍会明显提升。3）业务量环比，圆通环比增加6.2%，而韵达、申通及顺丰分别下滑2.5%、3.2%、3.5%。4）1-10月累计增速申通（47.8%）>韵达（43.7%）>圆通（38.2%）>行业（26%）>顺丰（19.6%）。5)行业集中度：CR8达82%，较18年底提升0.8pct，环比提升0.2pct。二通一达市占率42.2%，较去年同期提升3.7pct，环比下降1.2pct；其中10月市场份额韵达15%、圆通15%、申通12.2%，较去年同期分别提升0.9、1.5及1.2个百分点。
　　单票收入看，除顺丰因产品结构导致下降外，上市公司环比均持平或提升，旺季将至，价格竞争有所放缓。同比看：10月顺丰单票20.51元，同比降16.2%（系因产品结构性因素），1-10月均值22.7元，同比下降2.2%；申通2.82元，同比下降13.23%，1-10月同比下降7%；韵达3.24元，同比增长91.72%，1-10月同比增长91.8%；圆通2.79元，同比下降15.26%，1-10月下降13.1%。环比看：韵达提升3.5%，圆通提升2.2%，申通基本持平，顺丰下降5.8%。
　　投资建议：1）维持观点“消费视角看快递，龙头集中尽享电商红利”，传统旺季将至，快递公司价格竞争放缓利于业绩表现。2）阿里获申通购股权，我们认为未来阿里的赋能与扶持，可助公司通过升级进阶完成量-成本曲线较快速度的下移，更为重要的是技术支撑，有望帮助公司尽早突破量变到质变。3）我们最新发布顺丰深度研究《复盘联邦快递，探索顺丰棋局》，认为：参考联邦快递，当前业务量与毛利率回升阶段是较好的投资期，看好公司市值至少可以达到约2200亿，对应目标价50元。4）继续推荐领先的韵达股份，关注阿里获购股权的申通快递，以及估值最低，但正在回升的圆通速递。
　　风险提示：经济大幅下滑，消费大幅下降，价格战明显扩大。