兴业研究-11月司库策略谈第123期：下阶段银行负债组合管理策略-191116

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　　摘要
　　10月以来，我们可以看到流动性环境相对友好，负债成本短端稳，中长端快速上行之后下不来。月环比角度看，银行负债成本是在走高的。银行风险事件+结构性存款新规，中小行流动性管理压力显著加大。负债端看起来，我们4季度问卷报告所提的“黯淡”应该是比较客观的写照。
　　面对这样的环境，各家机构需要紧扣自身实际。对此，我们尝试提出下阶段的策略：
　　大行：持续聚焦降成本这个核心目标，更灵活的在期限、品种、区域之间切换，竭力为资产端打开空间。短端挖潜结算性资金；主动负债全面采用哑铃型，阶段性更侧重短端，避免成本上行的波及面；发债时点依旧不错，争取扩大发债规模；央行借款用好OMO、MLF等工具。
　　中小行：NCD与结构性存款承压，突出求稳的重要性和优先性，首先稳住流动性安全，其次稳住流动性指标，然后再来谈降成本。长端破局以金融债为突破口。存款对公稳住大户和财政，零售发力大额CD，聚沙成塔。涉农、小微、普惠领域全力达标，争取再贴现、SLF、准备金、再贷款等“四道防线”的应急工具在关键时刻的可得性。
　　流动性提示及操作策略
　　下周公开市场没有到期，政府债净到期39亿，资本债发行缴款326亿。下周税期影响逐渐淡去，资金利率将回复到OMO中枢附近，但3M-1Y利率由于年末提前续作压力，短时间内回落空间有限。暂仍可以在侧重在短端进行吸收。
　　下周二操作500亿中央国库现金存款，期限仍然是1M，考虑到结构性存款规模的明显下滑，吸收1M与短期限存款对接跨年也是一种可行的选择，预计利率与上次1M招标利率相当，可能在3.2-3.3%之间。
　　下周三11月LPR报价，预计1Y期限会有5-10BP的回落；5Y期限依旧保持不动。