中航证券-证券行业周报：H股“全流通”改革推开，结算备付金比例下调-191117

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　　市场表现
　　本周（2019.11.11-2019.11.15）各基准指数涨跌情况：沪深300(-2.41%)、上证综指（-2.46%）、深证成指（-2.50%）。非银金融板块本周下跌2.78%，跑输沪深300指数0.36个百分点，涨跌幅在28个申万一级行业中排第11。子板块方面，证券下跌3.55%，保险下跌1.94%，多元金融下跌3.99%。
　　行业动态
　　证监会全面推开H股“全流通”改革；华信证券被撤销全部业务许可，国泰君安托管相关业务；中国结算拟将债券外其他证券品种最低备付金下调至18%
　　核心观点
　　11月15日，证监会宣布全面推开H股“全流通”改革，不再对公司规模、行业等设置限制条件，不设家数限制和完成时限等，由于改革仅针对只在港股上市的H股公司，不涉及A+H股公司，对A股并无直接影响。中国结算拟将债券以外的其他证券品种的最低备付金计收比例从20%下调至18%，截至三季报上市券商合计持有结算备付金2642亿元，即能够为上市券商节省260亿左右流动资金，占上市券商货币资金类资产（货币资金+结算备付金+存出保证金）的1.57%，利好券商利息收入。
　　券商业绩继续改善。前10月上市券商营业收入、净利润同比增速均提升，1-10月，上市券商（不包括红塔证券）累计实现营业收入合计1991.19亿元，累计净利润合计747.24亿元，累计同比（可比口径）分别+39.25%、+57.13%，分别较上月提高2.15pct、5.67pct。上市券商前三季度营收、归母净利同比增长47.50%、65.01%，从三季报公布数据以及由于去年四季度的低基数效应，证券板块全年高增长无虞。
　　“深改”12项重点任务对券商各项业务能力提出了更高要求，同时相关政策陆续松绑也为券商带来更多业务机会，再融资和并购重组松绑将增厚投行业绩，新三板改革、期权扩容利好券商做市、自营和经纪业务，两融标的与券源扩容贡献利息收入，券商业绩将持续受益“深改”红利。个股层面建议关注受益差异化监管政策头部券商中信证券、国泰君安和招商证券。
　　风险提示：贸易摩擦升温、流动性收紧