光大证券-教育行业跨市场周报（第97期）：华南第二大职业教育提供商华立大学在港上市-191116

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　　◆教育行业市场回顾和估值情况。A股教育指数本周下跌2.58%，跑输沪深300（vs-2.41%），跑输创业板指（vs-2.13%）。A股周涨幅前二名的公司是：三盛教育（+6.17%）、中公教育（+3.33%）。
　　◆教育行业投资建议：五条主线配置，建议关注中公教育、中国东方教育、新东方在线、视源股份、开元股份。建议关注：（1）成人职业培训：中公教育、中国东方教育（H）、开元股份；（2）教育信息化：中小学信息化龙头视源股份、鸿合科技、新开普、科大讯飞、佳发教育、拓维信息等。（3）高校：宇华教育（H）、希望教育（H）等。（4）早教和素质教育培训：美吉姆、盛通股份。（5）在线教育：新东方在线（H）、跟谁学（N）。
　　◆重要事件：华南第二大民办职业教育提供商华立大学（1756.HK）将于11月25日在港上市。
　　华立大学（1756.HK）将于11月25日在港上市，此次IPO全球发行3亿股，发行区间为每股2.93-3.26港元，募资约9亿港元。此外，集团拟增购23万平方米土地，用于扩建华立学院及华立职业学院的教学建筑，预计用资占上市募资款项的53%。
　　华立大学提供就业导向的高等学历教育服务。华立学院为民办独立学院，与广东工业大学合作，提供4-5年本科课程，颁发教育部认可的学士学位；华立职业学院提供三年职业课程，授予教育部认可的大专文凭；华立技师学院2005年获得国家重点职业院校称号，提供3年全日制职业课程，授予广东省人力资源与社会保障厅认证的技师文凭，此外还提供短期强化职业课程项目。华立大学在珠江三角洲有800余家企业雇主人脉，2017-2018学年，华立学院/华立职业学院/华立技师学院分别实现毕业就业率95.9%/93.5%/98.4%。
　　华立大学是华南地区领先的职业教育提供商。据弗若斯特沙利文报告，截至2018年底，华立集团是华南第二大民办职业教育服务提供商，华南第四大民办教育提供商，华立集团下设1所本科学校华立学院，2所职业学校，华立职业学院及华立技师学院。公司FY17（20160901-20170831）/FY18/FY19实现营收5.78亿元/6.08亿元/6.75亿元；FY17（20160901-20170831）/FY18/FY19实现毛利3.19亿元/3.34亿元/3.68亿元，对应毛利率分别为55.2%/55.0%/54.5%，调整后净利润2.01亿元/2.13亿元/2.53亿元（包括上市费用以及利息费用）。
　　华立学院营收占比47.9%。截至2019年8月31日，公司营业收入93.3%来自学费，6.7%来自住宿费，三所学校平均学费（年/生）分别为32.3万元/20.3万元/10.2万元。三所学校学费占总营收比重分别为47.9%/30.1%/15.3%。截至2019年10月31日，华立集团共有40627名学生，其中华立学院/华立职业学院/华立职业技术学院分别有学生17794人/14175人/8658人。华立集团计划从2021学年起缩招华立学院人数至12000人，较2019学年在校生将缩减32%。
　　◆风险因素。政策风险、市场竞争加剧风险。