兴业证券-农林牧渔行业周报：冻肉入市叠加需求走弱，猪价高位回调-191117

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　　投资要点
　　农业板块跑输大盘。1）本期沪深300指数下跌2.41%，农业板块下跌4.95%，在28个子行业中排名第26位；2）本周农业板块表现仍受农产品价格影响，猪价、禽价大幅回落下，养猪、养鸡、饲料板块标的全线下跌，除牧原股份外，其余标的均获负超额收益。动保板块仅瑞普生物上涨，其余标的下跌且超额收益为负。种子板块仅神农科技上涨，登海种业、敦煌种业、荃银高科超额收益为负。
　　猪价下跌；毛鸡、鸡苗下跌。1）11月16日，全国生猪报价32.84元/kg，环比下跌13.12%。猪价持续回调影响养殖户情绪，前期压栏肥猪大量抛售，此外市场严查囤肉现像，投放的冷冻肉价格偏低，消费端抵触高价猪肉的情绪高企，多重利空导致猪价进一步回调。2）11月16日，毛鸡4.58元/斤，价格环比下降6.15%；鸡苗11.50元/羽，与上周持平。猪价下跌带动肉品价格回落，加上毛鸡出栏量逐渐增多以及库存压力持续，毛鸡价格继续回落；受到春节调产能的影响，养殖户提前补栏的积极性较高，加之孵化场出苗量逐步下降，鸡苗需求仍然旺盛，支撑鸡苗价格企稳。
　　本周重要公告：1）傲农生物：公司拟与陈青林共同投资设立傲源养殖，公司持股62%；2）丰乐种业：合肥建投决定提前终止股份减持计划，截止本公告日，持有股份数占公司股本的30%；3）温氏股份：公司高级管理人员陈瑞爱减持公司股份10万股，占公司总股本0.0019%；4）登海种业：登海种业2018-2019业务年度营收8亿元，销量6379.4万公斤；5）康达尔：康达尔与广东省梅州市农业农村局签署了《康达尔梅州市年出栏60万头生猪产业链项目投资框架协议》；6）道道全：股东诚瑞投资决定减持公司股份不超过42万股，占公司总股本的0.2%，股东李灯美决定减持不超过35万股，占公司总股本的0.1%；7）普莱柯：股东孙进忠已减持公司股份302.6万股，占公司总股本的0.9%；8）正邦科技：“17正邦01”将于2019年11月18日支付2018年11月17日至2019年11月16日期间的利息5.60元(含税)/张。
　　近期会议：本周我们召开了2020年度策略会，农业邀请了圣农发展、正邦科技、新希望、中粮肉食、普莱柯、唐人神、生猪专家、白糖专家，欢迎交流。
　　投资建议：（1）行业产能恢复尚不明显，猪价短暂回调，年底或重启涨势。近期国家严查冻品库存，低价冻肉入市冲击市场，屠企趁势压价后养殖户出栏积极性提升，而终端需求受高价抑制较明显，本周各地生猪价格普遍回落3元/kg以上。供给方面，虽部分地区能繁母猪存栏企稳回升，但全国产能恢复尚不明显，供需缺口短期仍难以弥补。我们预计随着年底腊肉腌制高峰到来，猪价或重启涨势，明年猪价或仍在历史高位运行。建议持续关注龙头温氏股份、牧原股份，以及新希望、正邦科技、天邦股份、天康生物、唐人神等。
　　（2）非瘟疫苗研发再获突破，建议持续关注疫苗板块主题投资机会。目前中国已成功解析非瘟病毒颗粒精细三维结构，为开发效果佳、安全性高的新型非瘟疫苗奠定了坚实基础。现非瘟疫苗研发已基本完成实验室、中试阶段工作，经农业部批准后即可进入临床阶段，未来板块或持续受研发情况催化。周期角度，北方多省能繁母猪存栏企稳回升，在养殖盈利丰厚、疫情有效控制下，未来可期疫苗需求基数也将回暖，建议关注中牧股份、生物股份、普莱柯等。
　　（3）禽链价格高位运行，板块业绩有望持续兑现。生猪行业产能大幅下滑带来巨大猪肉供需缺口，加之猪肉价格快速上涨，禽肉替代需求持续提升。供给方面，1-10月全国引种86.47万套，同比增32.37万套，协会企业父母代在产存栏1600万套左右，但疫病、生产效率下降等情况仍未改善。供给回升难以覆盖需求增长，禽链价格或持续高位运行，建议关注圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份。
　　（4）预计11月农产品对CPI贡献继续上升。11月猪肉价格受需求走弱、冻肉抛储等因素影响止涨回落，但整体仍在历史高位，叠加基数下降，全国猪肉平均批发价仍同比上涨150%以上，涨幅较上月继续扩大。猪价带动相关替代品价格上行，11月白条鸡、牛肉、鸡蛋同比涨幅继续扩大。秋冬季水果大量上市，鲜果价格同环比均下跌。入冬后蔬菜供给下降，11月鲜菜价格同环比由跌转涨。目前猪价成为当前CPI主要矛盾，我们预测年底前猪价中枢或继续上行，叠加年底基数的下降，畜肉类价格上涨对CPI的压力将持续加大，鲜果价格转弱有望对冲一部分猪价上涨的压力。
　　（5）19/20榨季内糖或小幅减产，建议持续关注白糖板块。据农业农村部11月最新预估，19/20榨季我国糖料播种面积1423千公顷（同比-1.2%），比上月预测调减59千公顷；食糖产量1062万吨（同比-1.3%），比上月预测调减26万吨。本周广西、云南等主产区陆续开榨，由于库存较低，新糖报价仍在6000元/吨左右，19/20榨季食糖销售偏好行情或延续。国外方面，截至10月底巴西中南部累计甘蔗产量54289万吨（+6.3%），累计糖产量2522万吨（+3.3%），甘蔗制糖比35.1%（-0.73pct），天气干燥利好压榨进度，本榨季巴西或提前收榨。当前国内外糖市处熊牛转换之交，进口政策、抛储等仍存不确定性，建议持续关注白糖板块及相关标的中粮糖业。
　　风险提示：疫情扩散、政策变化、猪价波动大、原材料成本上升。