国金证券-光伏设备行业：平价上网将近，重点关注硅片、电池片设备龙头-191117

《国金证券-光伏设备行业：平价上网将近，重点关注硅片、电池片设备龙头-191117（36页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-光伏设备行业：平价上网将近，重点关注硅片、电池片设备龙头-191117（36页）.pdf（36页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　行业观点
　　行业背景：（1）过去10年，光伏项目平均投资成本下降超7成。彭博预测至2050年，光伏平准化度电成本还将降低71%，全球光伏装机量将增长17倍。（2）光伏行业的特征为一代技术、一代工艺、一代设备，设备为核心。设备是光伏增效，未来实现平价上网的关键影响因素。
　　投资建议
　　光伏设备环节：从上游多晶硅料，到下游光伏组件，对应核心设备为多晶硅还原炉、单晶硅直拉炉、切片机/截断机、电池片设备、组件自动化设备等。
　　从固定资产投资设备价值的角度：硅料环节约3亿元/GW，单晶硅棒/锭环节约2亿元/GW，硅片环节约1亿元/GW，电池片环节2~10亿元/GW，组件设备环节约1亿元/GW。
　　从各环节盈利角度：毛利率方面，单晶炉、电池片设备、组件设备均在30%-40%，切片机近50%。净利率方面，切片机30%左右，单晶炉和电池片设备净利率20%左右，组件设备最低，略高于10%。
　　建议关注：晶盛机电（单晶炉）、上机数控（金刚线切片机+单晶硅锭）、捷佳伟创+迈为股份（电池片设备）等。
　　（1）单晶硅棒/片环节：受益单晶硅取代多晶硅、金刚线切片替代砂浆切片。
　　硅片制造环节设备投资约2.8亿元/GW，其中单晶炉及配套设备投资额约2亿元/GW，金刚线切片机投资额约4000万元/GW，截断机、切方机投资额约2000万元/GW，硅片分选机投资额约1000万元/GW。
　　硅片制造环节中单晶炉价值占比最大，其主要受益单晶产能扩张，晶盛机电为行业龙头。根据下游扩产规划，近3年单晶扩产近100GW，带来单晶炉及配套设备市场空间约155亿元。
　　（2）电池片环节：受益PERC产能扩张，以及PREC+、HJT技术逐渐量产
　　超额利润带动PERC电池扩产，截止到2018年底，单晶PERC产能约为67GW，2019年底PERC产能有望超110GW。捷佳伟创、迈为股份分别为PERC电池片生产线前道设备、后道设备的龙头。
　　后PERC时代，TOPCon和HJT工艺路线方兴未艾。目前捷佳伟创在PERC+技术上布局领先；HJT方面，迈为股份与捷佳伟创分别与通威合作，均有望推出国产生产线。
　　我们预计2019-2022年PERC扩产近80GW，对应市场空间达170亿元。预计2020-2023年TOPCon升级近80GW，对应市场空间达70亿元以上。2020年有望成HJT量产元年，预计成本快速下降带来HJT产能迅速扩张。
　　风险提示
　　光伏行业波动的风险；硅片/电池片价格不及预期的风险；下游扩产低于预期的风险；大硅片、新型电池片进度不及预期风险；行业竞争加剧的风