天风期货-甲醇四季报：这个冬天需要点想象力！-210929

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煤炭成本+能耗双控大背景下，基本面预计较难宽松，注意短期下游限电带来的需求端下滑，中长期仍以偏多对待01合约。

三季度回顾：甲醇自身基本面三季度供需双弱，7-8月变动相对有限，进入9月在煤炭推动及内地受双控供应明显收缩，现实走强，推动盘面01合约大幅上涨，而01合约又包含了对冬季限气及双控趋严的预期，因此在现实及预期都偏强的情况下，01合约屡创新高。

四季度展望：供应端，今年新增产能基本释放完毕，四季度少有产能投放且预计未来几年甲醇供应增速会明显放缓。

另外，供给方面在双控政策及冬季限气下会有所收缩；需求端，短期港口受限电影响MTO大多停车且恢复时间不定，对于港口需求影响较大，中长期需关注限电政策影响。

传统需求方面，甲醇高价格下压缩下游利润，后续需求预计偏弱。

整体来看，基本面将由三季度累库逐步向四季度去库过渡，短期来看内地在供给收缩下将明显强于港口，但无论是内地供给还是港口需求受到政策影响，有较大的不确定性，需持续跟踪。

定性来看，在煤炭上涨及双控的大背景下，基本面四季度会趋紧而成本支撑下估值也会逐步抬升，且双控对烯烃端影响也较大，PP上涨也给出了01合约继续向上的空间。

风险提示：宏观下行风险，煤价大幅下跌等。