兴业证券-家用电器行业10月气候跟踪：10月受异常影响温度偏高，依然维持中性气候判断-191119

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　　投资要点
　　  10月南方降水偏少，气温较历史均值偏高。1）根据国家气候中心的全国平均气温距平分布图显示，进入10月以来，全国大部分地区气温较常年偏高0-2°C。2）降水方面，根据国家气候中心，10月东部沿海及西部地区降水较少，长江中下游地区多地出现异常的气象干旱，导致该地区气温偏高。
　　这与前期报告气候判断不同，前期认为今冬气温低于去年冬季，这是由于10月的异常造成。异常主要源于9月开始的向下的海洋开尔文波向东太平洋移动（asa  down-welling  oceanic  Kelvin  wave  that  began  in  September  continued  progressingeastward  into  the  eastern  Pacific），带来东中太平洋赤道水温明显升温。虽然短期异常，依据美国大气与海洋管理局在出具的月度厄尔尼诺和拉尼娜气候系统月度讨论稿，2019年11月保持中性气候（ENSO-neutral）的推断不变，预计中性气候延续至2020年春季（60-65%概率）。我们因此维持前期判断明年中国炎夏。
　　据中国气象局11月5日举行的新闻发布会，10月全国平均气温11.1°C，较常年同期（10.3°C）偏高0.8°C。10月共有4次冷空气过程影响我国，但冷空气势力较弱，大部分地区气温较常年同期偏高，累计降温幅度仅在4°C以上。冷空气势力较弱的情况一直延续到11月中旬，此后将有一次强冷空气自西向东影响我国，长江及其以北大部分地区平均气温将下降6-10°C，局部超过12°C。根据国家气候中心全国平均气温距平分布图显示，进入11月以来，冷空气势力较弱的情况得到验证。据国家气候中心气候服务室首席叶殿秀则在发布会上表示，根据目前气温情况，“今年冬天‘寒冬’发生的概率很低。”
　　气候的判断依据是太平洋赤道水温走势，10月太平洋赤道水温出现异常。由于9月下沉开尔文波继续向东到东太平洋（图6），因此海平面温度在10月距平最高达0.8°C（图5）后开始下降。其中Nino-3.4地区海温距平达0.5°C（持续高于SST0.5°C判断为厄尔尼诺气候）。依据NOAA月度讨论稿，最近的温度异常反映了亚季节的变化，并不意味着向厄尔尼诺现象的演变（Forecasters  believe  thisrecent  warmth  reflects  sub-seasonal  variability  and  is  not  indicative  of  an  evolutiontoward  El  Ni？o.）。不向厄尔尼诺演变这一判断，对推断明年夏季炎夏很重要。
　　北美不同研究机构对于Q4水温的模型预测数据差别较大，这是判断全球气候走势的关键依据，但分歧在逐渐缩小。结论依然在厄尔尼诺到中性气候的阈值附近徘徊。较大概率是，今年冬季厄尔尼诺特征不如去年冬季明显，转到2020年后正常气候可能性大，因此2020年继续判断中国南方为炎夏特征。中国科学院大气物理研究所及日本气象局模型预测与美国科学家的预测基本一致。
　　气候周期性变化是影响空调内销周期性变化的一大因素，仅次于地产周期。我们在去年冬季就开始提示今年南方凉夏，7-8月南方降水异常偏多抑制了空调今夏销量，上述判断得到验证。考虑10月和11月上半月出现异常气候和11月促销因素影响，Q4预计保持低速正增长。内销增速转机要看明年春季的销售（源自今年秋季竣工回暖的传导）和明年夏季的销售（源自炎夏判断和更新需求上台阶）。目前基本面维持一般，投资者可以择机为明年的内销转机布局空调。
　　风险提示：2019年Q4气候恢复为厄尔尼诺气候，科学家分歧较大下小概率事件出现