国联证券-华峰氨纶-002064-整合华峰新材，打造聚氨酯制品领域领军企业-191116

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　　投资要点：
　　收购华峰新材打造聚氨酯制品领军企业
　　华峰新材专业从事聚氨酯原液、聚酯多元醇和己二酸的研发、生产和销售，目前已具备年产42万吨聚氨酯原液、64万吨己二酸和42万吨聚酯多元醇的生产能力。华峰新材聚氨酯原液产品销往全球20多个国家和地区，国内市场份额达到50%以上，并在多个海外国家和地区建有完善的销售和服务网络；己二酸产品销往全球30多个国家和地区，国内市场份额达到30%以上，客户涵盖英威达（INVISTA）、巴斯夫（BASFSE）、杜邦（DuPont）等知名化工企业，公司采用环己醇法工艺，工艺路线成本较低，利用低成本优势不断扩产提升市占率。
　　公司凭借重庆低成本优势，不断扩产
　　公司是国内氨纶产业龙头企业，氨纶产量为全国第一、全球第二，目前拥有12万吨产能，其中浙江6万吨，重庆6万吨。公司主要产品为千禧牌氨纶，产品规格覆盖范围广。公司凭借重庆低成本优势，已计划在重庆再投10万吨产能，分两期实施，第一期6万吨已完工，目前在试生产阶段，第二期4万吨预计于2020年达产，公司市场占有率将进一步提高。
　　打开国际化经营局面，强化国际化竞争观念
　　充分利用国内资源，积极参与国际市场竞争，探索“走出去”经营战略，华峰集团在越南的胡志明市、密苏里州圣路易斯市开设了办事处，并在土耳其和巴基斯坦设立了销售子公司，与青山集团合资在海外进行投资。
　　盈利预测
　　我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.29元、0.38元、0.44元，对应当前股价市盈率分别为19倍、15倍、13倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　资产收购不及预期；产品价格大幅下滑；项目建设不及预期；工艺安全