太平洋证券-壹网壹创-300792-客户拓展+品类拓展，未来成长可期-191119

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　　壹网壹创：致力于提供个性化一揽子服务的品牌电商服务商。公司当前主营业务涵盖线上营销服务、线上管理服务、线上分销服务三大成熟业务模式。公司的发展从2012年获取代理权为百雀羚在天猫平台上提供线上营销服务起步开始，2016年2月25日公司整体变更成立杭州壹网壹创科技股份有限公司完成股份转制，现在已经发展成在4大平台渠道为20余个品牌提供全方位线上营销、管理、分销服务的综合、资深、前端品牌电商服务商。
　　行业脱离早起粗狂发展，但仍处于高速成长期：中国品牌电商服务行业的发展经过了早期价格阶段、品牌阶段的基础运营服务，逐渐转向品质阶段的核心内容服务。品牌电商服务业早期属于蓝海，获取代理权和提供基础运营服务就可实现快速发展。但随着品牌商对电商服务的要求越来越细致，消费者对品质需求与个性化消费追求不断增强，新兴电商渠道迅速发展，品牌电商服务多元化是必然趋势
　　创意营销精细运营，公司核心竞争力突出。公司通过“四美不开心”、“陪你与时间作对”等自媒体创意营销方案赚取千万流量，配合精细化运营体系，在2015-2018年间多次助力各大品牌商取得天猫双十一相关类目销售冠亚军，赢得各大品牌青睐。上市后自身资本约束放宽，将扩建团队进一步拓展合作品牌商和增加运营合作深度，业务较快扩张可以预期。
　　估值和投资建议：我们看好品牌电商服务商行业未来的发展，且认为行业未来将继续保持较高的增速，行业集中度将逐渐提升，目前壹网壹创目前深耕化妆品行业品牌代运营，未来主要驱动力来自于拓展行业内更多客户，以及其他行业的客户，我们看好能提供差异化服务的壹网壹创未来可以拓展更多的客户，我们预计公司2019-2020年净利润分别为2.14和2.93亿元，当前股价对应公司19-20年PE分别为63和46倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　投资风险：居民消费意愿下降、行业景气程度下降、大客户风险