天风证券-稀有金属行业：主流车厂进入EV时代，锂行业曙光乍现-191119

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　　大众为代表的传统车厂进入纯电动时代。大众集团近日宣布公司将在未来五年内投入330亿欧元用于电气化领域的支出，计划到2029年推出多至75款电动汽车和60款混合动力汽车，预计电动汽车销量将增加至2600万辆。与混动直接在原本车型上更改不同，纯电动新能源汽车需要专门的新车型，传统车厂一般3-4年推出新车型。以大众集团为代表的欧洲传统汽车企业大部分都在17年-18年开始进军新能源汽车领域，2020年有望成为欧洲传统汽车企业的纯电动元年。
　　车厂计划促使电池厂继续扩产。除了大众以外，奥迪计划在2025年销售约80万辆纯电动车型和插电式混动车型；福特计划在未来六年在欧洲地区生产超过60万辆电动车；通用宣布到2026年全球销售100万辆纯电动汽车。车厂较高的规划势必要求电池厂具有相应的产能以保障其需要。在经过一轮洗牌后，头部电池企业仍然在继续进行扩张，2020年LG化学规划电池产能68GWH，21年有望突破100GWH（需求约6.35万吨LCE）；根据CATL的公告统计，截至2022年其电池产能有望达到135GWH（需求约8.57万吨LCE），2024年有望达到229GWH（需求约13.77万吨LCE）。电池厂已经开始了迎接纯电动汽车扩张的准备，有足够的空间容纳头部锂盐企业，也对锂盐大量而稳定的供应提出更高要求。
　　5G有望带来3C需求提升。随着5G的建设和手机企业陆续推出5G手机，20年有望出现5G的换机潮；同时由于5G手机功率更大，所配的电池电量也可能出现相应提升。3C的需求有望出现双击式增长。
　　矿山锂的扩张告一段落。作为18-19年资源放量主力的锂矿山已经出现关停减产：Alita已经进入托管程序，Galaxy的Mt Cattlin也宣布减产。目前锂精矿价格也已经接近Pilbara和Altura的成本线，二期扩产存在不确定性；潜在放量项目Wodgina宣布进入维护，Nemaska宣布项目暂停。这些项目的关停和减产不但可能然2020年锂资源的供应大幅低于预期，还会降低21年后长期的矿山锂资源供应。目前锂精矿价格已经接放量主力锂矿山的成本，继续下跌的空间有限，20年锂行业有望出现边际改善。
　　锂盐加工利润有望边际改善。从澳洲锂精矿装船到国内锂盐销售的周期约为2-3个月，根据大多数锂盐企业与矿山的合约，锂精矿价格由前一季度碳酸锂价格通过定价公式换算得出。19年锂盐价格逐个季度下跌，锂盐加工企业承担了精矿与锂盐非同步定价带来的额外成本。锂精矿价格企稳后，锂盐加工的利润有望改善。
　　推荐锂行业龙头：天齐锂业和赣锋锂业。
　　风险提示：新能源汽车放量低于预期风险，锂价继续下跌的风险，汇率波动的风险等。