华泰期货-燃料油日报：马来西亚禁用开式脱硫塔-191120

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　　市场要闻与重要数据
　　1. WTI 12月原油期货收跌1.84美元，报55.21美元/桶；布伦特1月原油期货收跌1.53美元，报60.91美元/桶；上期所原油期货主力合约SC1912夜盘收跌6.7元，跌幅1.48%，报446元/桶；上期所燃料油期货主力合约FU2001夜盘收跌1.92%，报1739元/吨。
　　2.美国至11月15日当周API原油库存+600万桶，预期+106.2万桶；美国至11月15日当周API库欣原油库存-140万桶；美国至11月15日当周API精炼油库存-220万桶，预期-47.5万桶；美国至11月15日当周API汽油库存+340万桶，预期+71.5万桶。
　　3.惠誉：预期布伦特原油2020年价格将为62.5美元/桶，预计2020年油价将在此价格附近波动，较2019年略低。原油主要生产商将继续关注原油生产成本，预计2020年进一步减产的可能性较小。2020年，因原油生产成本较低，阿布扎比国家石油公司及沙特阿美应当能够继续产生强劲的现金流。
　　4.墨西哥总统洛佩斯：墨西哥经济受益于低利率和原油产出增加。
　　5.市场消息：阿塞拜疆1月至10月的原油产量为3120万吨。
　　6.波罗的海干散货指数周二延续此前几日的跌势，因海岬型船需求低迷。波罗的海干散货指数跌34点或2.5%至1304点，为6月25日以来的最低水平。海岬型船运价指数下跌60点或2.3%，报2543点，日均获利下降816美元至19814美元。巴拿马型船运价指数涨4点至1116点，结束了逾9个月来的最长连跌周期（连跌25日），日均获利增加38美元，报8962美元。
　　投资逻辑
　　根据最新市场消息，马来西亚政府宣布在其管辖海域禁止开式脱硫塔的使用，这也使得马来西亚继中国、新加坡、富查伊拉、巴拿马、美国（加利福利亚、康涅狄格州、夏威夷）等地区后，又一个对开式脱硫塔发布禁令的国家/地区。目前国际上对开式脱硫塔（排放洗涤水）是否会对海水环境造成显著影响仍存在分歧，如日本方面就认为洗涤水可以顺利地由海水自身的碱性中和，基本不会造成污染。另一方面，对于开式脱硫塔持反对意见的国家也很多，后续可能还会有地区加入到禁用开式脱硫塔的队列，这可能对脱硫塔市场的产品结构（开式、混合式、闭式的比例）会有一定影响。不过，由于IMO目前对脱硫塔的使用是允许的，因此各国家/地区的禁令将仅限于本国水域，即使是安装了脱硫塔的船舶也可以在进入禁用区域后关闭脱硫塔并切换到合规燃油，实际燃油的消耗量相对有限。国内方面，主力合约FU2001与新加坡380cst掉期1912合约价差为约32美元/吨；当前FU2001-FU2005跨期价差来到-110元/吨，而新加坡380掉期1912-2004价差则为-8.75美元/吨，经汇率换算FU 15价差较对应外盘月差大约低48元/吨。前期FU2001对外盘升水一直处于相当高的水平，可能对内外盘套利活动产生吸引，目前距离交割还有一个月左右的时间，依照前几次交割的经验，近期需要重点关注新仓单的注册情况。未来如果有大量仓单生成，则01合约价格以及15月差将承受进一步的下行压力。
　　策略：单边中性，前期多SC空FU（主力合约）与FU2001-2005反套头寸择机平仓离场
　　风险：无