天风证券-国内新型烟草行业政策跟踪之：国内新型烟草政策呼之欲出，监管态度好于预期-191120

《天风证券-国内新型烟草行业政策跟踪之：国内新型烟草政策呼之欲出，监管态度好于预期-191120（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-国内新型烟草行业政策跟踪之：国内新型烟草政策呼之欲出，监管态度好于预期-191120（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　我们认为国内新型烟草未来发展动向如下：
　　1）HNB确定属于国家烟草专卖体系，最快明年初正式上市销售。首先将由有代表性产品的省中烟工业公司率先试水，例如云南中烟-华玉科技Webacco与MC烟具、四川中烟-宽窄系列烟具及烟弹、湖北中烟-MOK烟具及COO烟弹等；在营销方式上，从MOK旗舰店已于2018年11月7日在武汉中山大道南洋大楼启幕来看，并结合广告法要求烟草不得在公众媒介进行推广和宣传，我们认为，HNB产品的营销或将借鉴IQOS开设旗舰店的线下宣传方式来吸引消费者进行体验购买。进一步地，我们认为，中烟未来或将重视HNB类产品的推广，主要原因是由于为满足国家烟草“提结构”的发展目标，也符合近年来烟草“降焦减害”的消费趋势，以抓住高端需求，培育高端产品，塑造高端影响。具体来看，
　　烟弹--专卖品，按照现有专卖法进行管理，供应商标准可参考传统卷烟供应商筛选资质与条件。参考IQOS烟弹售价，我们认为烟弹零售端定价预计在300-500元/条。
　　烟具--预计不做专卖管辖，但烟具供应商需要在前期配合工业公司进行研发，例如针对不同烟叶选材、口味调配对设备的加热曲线、加热方式、材料选择等方面进行定制化研发和生产。HNB推广初期，部分品牌或将选择买烟弹送烟具的营销方式。参考IQOS烟具售价与其一年的保修期，我们预计，烟具的零售价约在400-600元/套，烟具的折旧周期约为半年。
　　以IQOS为代表的外烟仍旧无法进入国内市场。
　　2）预计雾化电子烟不纳入专卖品管辖，对上游进行合理管控，下游渠道不作出额外限制。
　　上游生产：国家局暂不会对雾化电子烟“专卖化”，仅可对部分原材料进行限制和管辖，例如对含尼古丁盐或尼古丁碱的烟油在生产环节加征从价税，税率预计约在20-30%。同时，预计会对经检验的烟油和烟具厂商颁发合格供应商资格，以加强对原料、生产、企业的监管。
　　下游销售渠道：线上仍然关闭，线下监管重点在于青少年防控。国家市场监管总局和国家烟草专卖局于2018年8月28日发布了《关于禁止向未成年人出售电子烟的通告》，又于2019年10月30日发布《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通告（2019年第1号）》，我们认为，随“建议”升级为“敦促”，未来线上电子烟售卖仍将禁止，而线下渠道监管将与传统卷烟趋同，未来或可与传统卷烟共享线下渠道。
　　3）总的来看，我们认为目前国内对新型烟草监管态度好于预期，具体表现为给予HNB支持，同时未出现对雾化电子烟“一刀切”。我们依旧维持原有观点，新型烟草监管“类烟草化”，建议关注已与中烟体系进行过数十年合作的产业链服务商：
　　重点关注：劲嘉股份（携手云南中烟，卡位新型烟草主渠道）、集友股份（由轻工团队覆盖，布局新型烟草研发及产业化）；其次：东风股份（由轻工团队覆盖，参股布局新型烟草制品）、华宝股份（烟用香精国内龙头）、华宝国际（烟用香精及新型烟草原料布局领先）、中国香精香料（收购国际电子烟厂商吉瑞）
　　风险提示：新型烟草政策风险、并购重组风险、销售不及预期、新型烟草业务风险