天风期货-PTA&MEG季报：双控变数下，聚酯原料波动或加大-210929

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观点：四季度展望，成本和双控定价，PTA短期偏强震荡，中长期有利润压缩可能。

三季度回顾，PTA维持“N”型宽幅震荡，7月份偏紧格局下大幅去库走强，8月煤化工强势，PTA被作为油化工成为空配，需求悲观预期跌势明显，9月后成本和双控驱动PTA再次走强。

四季度基本面来看，终端订单仍有旺季预期，需求端聚酯负荷受双控影响变数较大，乐观估计限电可能在四季度有所放松（Q4聚酯平均开工86%），悲观估计限电影响在四季度进一步放大（聚酯平均开工率82%）。

PTA自身供应端，年底前无新装置投产，根据当前的检修预报，四季度PTA检修预计仍维持高位。

PX环节，四季度PX装置检修量也较大，考虑浙石化三套装置10月提负荷，四季度PX预计维持平衡。

PTA平衡来看，PTA四季度预计维持近强远弱格局。

短期来看，成本和供需支撑PTA偏强，加工费高位，短期上涨空间关注原油。

中长期受“双控”政策影响库存变动较大，乐观情况下考虑加工费低位做多，悲观估计下关注压缩PTA加工费的机会。

风险点：需求恢复不及预期，疫情反复，原油波动加剧。