国联证券-医药行业：骨科植入物行业报告，天时地利人和，国产替代正当时-191119

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　　投资要点：
　　国内骨科植入物整体市场有望维持15%增速。
　　骨科医疗器械是医疗器械行业中最大的子行业之一，而骨科植入物则是其中最重要的门类，也属于高值医用耗材类。根据《中国医疗器械蓝皮书2019版》数据，2018年中国骨科植入物市场销售规模约为262亿，同比增速为16.44%，2010-2018年年复增长率为17.52%。我们认为随着国内老龄化进程的不断推进，再加上人们对健康需求的增长和支付能力提高，国内骨科植入市场有望不同于全球趋势，继续维持15%增速水平。
　　创伤植入物市场国产化程度最高。
　　根据医械研究院测算，2018年国内创伤植入类销售规模为75亿元，同比增长13.64%，2010-2018年复增长率为15.31%，未来有望保持10%左右增速。2018年创伤植入类国产企业占据67.85%市场份额，相比较2012年57%进一步提高。创伤植入类是三大细分市场中唯一国产企业优势的。尽管国内企业总体份额占据优势，但由于国内企业较多，优势企业占据份额并不大，这也给了龙头企业较大的提升空间。
　　脊柱植入物2018年成为骨科细分市场第一。
　　根据《中国医疗器械蓝皮书2019版》，2018年脊柱外科植入物市场规模为76亿元，同比增长16.92%，2013-2018年复增长率为18.16%。通过对比数据可以看出，骨科植入耗材增速一直高于整体骨科耗材市场，并且在2018年脊柱植入物细分市场首次市场规模超过创伤，成为骨科细分领域第一类。由于技术水平要求高，脊柱植入类市场竞争格局较好，前6家企业已经占据73.92%的市场份额，外企占据较明显优势地位。
　　关节植入物全球占比第一细分市场。
　　根据Ortho World统计，2017年全球关节植入物市场销售收入约181亿美元，占骨科总体的53%。而根据《中国医疗器械蓝皮书2019版》数据，2018年国内关节植入物市场规模为73亿元，占比为27.86%。2013-2018年复增长率为22.41%，可以看出是骨科植入物中细分市场增速最快的。考虑到中国人口老龄化程度高和健康意识的提升以及关节植入物目前的增速，我们预计未来五年有望继续维持较快速度增长，2023年市场规模有望超过150亿元，届时也已经成为了骨科最大细分市场。
　　风险提示
　　招标降价；推广进度难于预期；医疗纠纷等