华安证券-传媒行业周报：关注云游戏爆发前夜的投资机会-191120

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　　主要观点：
　　上周行情回顾
　　上周上证综指、深证成指、创业板指、传媒互联网板块指数分别下跌2.46%、2.5%、2.13%、2.15%。
　　个股回顾
　　上周传媒互联网板块涨幅最大的十只个股：湖北广电、吉比特、读者传媒、蓝色光标、号百控股、星辉娱乐、中广天择、完美世界、唐德影视、思美传媒。跌幅最大的十只个股：ST印记、因赛集团、盛天网络、众应互联、康旗股份、当代东方、惠程科技、ST东网、浙数文化、分众传媒。
　　下周投资观点
　　传媒板块跟随大盘小幅调整，5G应用相关个股表现引领市场，游戏、视频等公司表现位列前位。本周国内外云游戏成为关注热点，国内各大运营商开启全球合作伙伴大会，宣布5G时代首批具有爆发潜力的落地场景，作为中国移动首批5G创新应用的咪咕快游脚步较快，以“超高清、无延时、云端运行、即点即玩”云游戏，开创了游戏的新玩法。国外关注谷歌云游戏平台Stadia11月19日上线表现，微软也计划于2020年推出云游戏流媒体服务XCloud，并将其扩展到Windows10 PC上，还有望PS4手柄。云游戏趋势已现，建议关注优质游戏研发商在云游戏时代议价能力的提升。
　　1）游戏：景气度高叠加5G应用落地打开新的发展空间支撑估值继续上移，继续重点推荐游戏板块的投资机会，建议关注完美世界（《我的起源》上线优异表现，steam中国平台价值潜力可观，长期积累的优质主机游戏研发能力将在云游戏时代充分释放）、吉比特（小而美的优质游戏研发商）、三七互娱（研运一体化的爆款制造机）、顺网科技（网吧场景云游戏先行者，受益于估值提升）
　　2）内容板块：电影板块进入Q4，贺岁档与春节档开始预热，关注春节档具有爆款相的影片，建议关注光线传媒、万达影视。电视剧板块，从去年开始的政策严控下，行业制配错期问题逐步消化，上半年头部制作公司的项目开机量在不断回暖，未来行业分配制度的优化升级后，首先反映在毛利率触底回升。关注传统龙头公司华策影视（乐观预期2019H2毛利率将伴随制播周期共振有所改善）。
　　3）营销板块：传统行业广告主在电梯媒体的投放意愿逐步上升，期待明年体育大年对于广告主营销需求的刺激。移动互联网的流量变现价值重新获得关注，数字营销将成为未来广告主投放的首选。关注分众传媒（Q2环比有所改善，2019年业绩承压趋势持续）、华扬联众（数字广告龙头）。
　　4）互联网板块：关注视频媒体行业稀缺标的芒果超媒，作为国内A股唯一视频平台标的，会员数量增长天花板较高，背靠湖南广电强势地位下，依靠对内容的精准把控与清晰的目标受众定位，广告招商能力强于同类公司。芒果TV近期召开了招商资源发布会，持续深耕青春女性市场，“大芒计划”+KOL电商直播有望实现平台营销价值锦上添花。
　　风险提示
　　监管政策超预期从严风险，项目研发失败风险，商誉减值风险，解禁减持风险，市场竞争加剧风险等