上海证券-2020年文化娱乐行业投资策略：行业调整渐进尾声，5G带动影游娱乐升级-191120

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　　主要观点：
　　文娱内容减量提质，付费用户规模持续增长。
　　今年泛娱乐产业整体发展平稳，前三季度人均教育文化娱乐消费支出1766元，增长13.5%。受益于移动互联网的进一步普及和5G技术的推广，用户的碎片化娱乐需求得到满足，生态化平台的整体协同能力和商业价值正在逐步凸显。细分领域热点不断，短视频/直播、在线视频、小程序等细分赛道发展迅速。新一代95/00后为代表的用户付费意愿大幅提升，腾讯、爱奇艺、哔哩哔哩等平台的付费用户规模继续保持增长。
　　5G网络、超高清等新技术将带动影游娱乐升级。
　　随着5G网络的建设普及，4K/8K高清视频、AR/VR、云游戏等移动互联网大流量类消费级应用将陆续落地。超高清视频是继视频数字高清化之后的新一轮重大技术革新，预计2022年产业总体规模有望超过4万亿元，用户数达到2亿。云游戏将对游戏产业的竞争格局产生重要影响。
　　手游在国内外市场表现良好，未来5G将逐步带动产业发展。
　　版号审批恢复常态化，上半年国内手游市场回暖，精品化趋势显著。手游出海持续扩张，在海外市场的市场份额扩张至约20%。部分出海明星游戏版号落地，或将成为2020年国内手游市场重要推动力。5G将逐步提升行业空间，短期内有助于提升大包体手游的下载转化率，长期云游戏、VR/AR游戏潜力巨大。
　　投资建议：评级未来十二个月内，传媒行业评级“增持”。
　　关注光线传媒、华策影视、吉比特、完美世界、游族网络、宝通科技。
　　风险提示：
　　1.相关行业发展政策落实情况低于预期。2.电影票房增长未达预期。3．游戏行业市场竞争加剧。4.5G网络推广进程低于预期。