西部证券-四方股份-601126-首次覆盖：电气与自动化知名企业，新能源带来发展新机遇-210930

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核心结论电力设备知名企业，深耕行业近三十载。

公司是国内电力二次设备知名企业，致力于为智能电网发、输、配、用各个环节以及火电、水电、核电、新能源发电企业、大型工业用户提供产品和解决方案。

2020年以来，公司积极聚焦主业及优势行业，加之新能源领域需求快速增长，20年及21H1公司归母净利润同比+83%/339%，净利率同比+4/9pct，盈利能力显著提升。

传统继保业务格局稳定，业绩有望稳健增长。

继电保护技术性专业性较强，近4年CR5保持在70%以上，行业竞争格局稳定，下游主要客户为国家电网及南方电网。

公司继保业务技术实力领先、产品系列完备，叠加电网智能化趋势下智能运检等业务需求维持较高景气度，公司继保业务有望稳健增长。

新能源业务快速发展，有望带来新的业绩增量。

公司新能源业务主要为新能源发电企业提供并网友好、自主可控的场站一体化解决方案及风光储集中调控运维系统，其中储能领域已具备十余年时间以及百余项项目的技术积累。

双碳目标推动下，预计十四五期间国内新能源新增装机量为95/135/175/222/271GW，新能源电站运维系统需求有望维持高景气，叠加储能建设有望持续推进，新能源业务有望成为公司业绩新的增长点。

投资建议：预计21-23年公司营业收入分别为44.39/53.21/64.46亿元，YoY+14.9%/19.9%/21.1%，归母净利润分别为5.09/7.17/9.36亿元，YoY+48.1%/40.8%/30.5%，EPS分别为0.63/0.88/1.15元。

给予公司22年25XPE估值，对应目标股价22.00元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济风险、技术创新风险、新能源新增装机不及预期。