广发期货-国债早报-191121

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　　[期债主要观点]
　　周三，国债期货涨跌不一，2年期和5年期国债期货主力合约分别上涨0.01%和0.03%，10年期国债期货主力合约下跌0.03%。持仓方面，2年期和10年期国债期货持仓量增加，5年期持仓量减少。现券收益率涨跌不一，其中2年期和5年期国债到期收益率分别下降1.23bp和1.50bp，10年期国债到期收益率上涨0.04bp。
　　资金面方面，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，20日不开展逆回购操作，当日亦无逆回购到期。不过前两日央行公开市场的大额净投放，依然令市场流动性合理充裕，货币市场利率大都下行，其中R001下跌43.84bp，R007下跌17.26bp，资金面的边际好转，对期债存在支撑。11月LPR报价出炉，1年期和5年期以上LPR均下调5个基点，符合市场预期，对债市的利好有限。
　　消息面方面，今年前三季度，制造业与相关的批发零售业合计新增减税7995.63亿元，在前三季度新增减税中占比过半，达52.92%。未来更多支持制造业发展的重磅政策有望出台。在经济下行压力下，逆周期调节逐步实施，对经济的提振或陆续得到体现。中金所北京金融衍生品研究院副院长刘玄表示，中金所正在研究国债期货期权。国债期货期权的上市有助于进一步丰富债券市场避险工具。
　　一级市场方面，农发行三期债中标收益率均低于中债估值，不过仅1年期固息增发债投标倍数超过3倍，7年期和10年期均不足3倍，表明当前市场需求尚可。
　　整体上，MLF利率和OMO利率的调降，表明货币政策边际放松，对债市支撑明显，不过随着市场情绪平稳，短期期债或面临一定回调压力，需关注近期资金面的变动，观望为主。