国金证券-电力行业：安监加严短期推升焦煤价格，于动力煤几无影响，重申火电配置机会-191119

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　　事件
　　2019年11月18日13时50分左右，平遥县峰岩集团二亩沟煤矿发生一起瓦斯爆炸事故，目前井下抢险救援工作已结束，事故造成15人遇难，9人受伤。据山西煤矿安全监察局公布的初步调查结果，事故系违法违规生产引起的安全责任事故。
　　评论
　　二亩沟煤矿介绍：事故煤矿位于山西省晋中市平遥县段村镇，是隶属于山西平遥峰岩煤焦集团的乡镇煤矿，低瓦斯等级矿井，年生产能力120万吨，所产煤种主要以优质中低硫主焦煤及瘦焦煤为主。
　　事故或引发山西煤矿安监全面趋严，目前已关停平遥570万吨产能。根据国家煤矿安全监察局公布，事故主要系煤矿违规布置炮采工作面开采区段煤柱，采用局部通风机通风，放炮导通采空区，导致采空区瓦斯大量溢出，遇火花发生瓦斯爆炸。受事故影响，预计山西省煤矿安全检查将明显趋严，目前平遥地区煤矿已全面停产整顿，复产时间未定，涉及总产能570万吨左右，约占晋中市18年煤炭产量的6.4%。除此以外，山西晋中其他地区个别煤矿反馈，自11月20日零点起全面停产，进行为期一周的安全教育学习，晋中地区其他煤矿受影响程度有待继续追踪。
　　安监力度与范围预计小于年初的榆林神木市事故。1月12日陕西省神木市永兴办事处百吉煤矿发生井下冒顶事故，21人遇难。事故后，神木市煤矿全部关停，陕煤三大矿也相继停产，榆林停产煤矿超90%，陕西省受影响煤矿近88%。对比两次事故，榆林大面积整顿主要系陕西煤炭生产以中小煤矿为主（产量占比约58%），事故成为陕西省全面整顿煤矿安全隐患的导火索，借此整合省内煤炭资源，对存在隐患的中小煤矿进行核减产能；而山西省煤矿以七大集团为主，一般国有煤矿安全程度远高于地方中小煤矿，总体安监贯彻执行力较强，二亩沟此类的乡镇煤矿属个案。
　　晋中市系山西炼焦煤基地，若停产将推升焦煤价格，但于动力煤几无影响。山西省正不断建设完善晋北动力煤、晋中炼焦煤、晋东无烟煤三大基地，晋中地区主要炼焦煤矿区的成煤时期基本为上部的低硫早二叠世山西统煤系，品质最为优良。2018年晋中市规模以上原煤产量8840.8万吨，同比增长7.4%，占山西省产量的10%，基本以焦煤为主，而山西省炼焦煤产量与外运量占全国的50%以上，若晋中地区煤矿全面停产整顿预计将影响全国焦煤供应2.4%左右，事件对动力煤市场影响极为有限。19日焦煤2001/动力煤2001期货合约分别上涨2.65%、0.04%，从市场预期来看焦煤上涨预期强烈，而动力煤影响较小。
　　投资建议
　　平遥煤矿事故对动力煤市场影响较小，同时国内供应宽松+煤电企业库存高位，中短期内煤价预计仍处于下行通道。市场化+浮动制增强火电盈利稳定性，助力板块PB估值回升至1.4-1.7倍。建议关注受电价政策落地、煤价下行、利用小时数稳定、业绩企稳回升的火电龙头企业华能国际、华电国际；受地方区域供需紧平衡影响电价上升、盈利增加的区域性火电龙头建投能源、皖能电力、湖北能源。
　　风险提示
　　市场化比例扩大超预期，煤价下跌不达预期，机组投产不达预期。