西部证券-极米科技-688696-跟踪报告：芯片紧缺，极米如何应对？-210929

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核心结论目前产业内芯片供应情况如何IT应用需求持续旺盛，主要依赖8英寸晶圆产能的大尺寸显示驱动芯片的供应仍将保持紧张至2022年，尤其在第三季度和第四季度的需求旺季，短缺的风险预计依然存在。

在中小型显示驱动芯片细分市场，晶圆的紧张和短缺使品牌对减少需求持谨慎态度，2021年第一季度仍然保持积极采购，第二季度，大家对库存和超额预订的担忧日益增加，需求的透支仍然可能严重影响第四季度的需求。

市场总体需求仍旺盛，极米和光峰的收入环比增速放缓更多是供给端TI主导的DMD芯片缺芯影响。

受到芯片紧缺的影响，各大智能投影品牌的供应也进入紧张状态，购物APP中出现物流配送时间延长和外地调货的情况。

极米在芯片供应紧缺情况下如何应对？公司采取控量策略，不急于快速消耗库存，而侧重于推高端产品。

芯片涨价背景下，公司整体成本承压，极米Q1末推出H3S，Q2推出RSPRO2，这两产品使得投影产品平均单价上升，叠加极米光机自研比例的提升导致毛利率提升。

未来怎么看极米的战略推进？明年疫情得到控制，芯片缺货得到缓解，产品会进一步放量，同时海外战略会进一步得到推进。

1）经过测算我们预计在配套率思路下25年极米智能投影出货量将达到345万台，在替代率思路下25年极米智能投影出货量将达到374万台。

2）海外市场收入目前占比较低，发展空间广阔。

极米在海外会将产品线补全，推出海外版H系列以及elfin，elfin为海外版的Z6。

投资建议：预计公司未来三年营收分别为42.90、61.30、79.75亿元，EPS为9.51、13.86、19.66元，公司所处赛道较新，未来发展空间广阔，近期调整较大，具备较大的上升空间，给予公司买入评级。

风险提示：市场竞争加剧风险；上游原材料价格波动风险。