国开证券-8月工业企业利润数据点评：工业企业利润继续较快增长但分化持续扩大-210927

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内容提要：1-8月规模以上工业企业利润总额同比增长49.5%，前值为增长57.3%，两年平均增长19.5%，前值为20.2%；8月当月规模以上工业企业利润总额同比增长10.1%，前值为16.4%，两年平均增长14.5%，前值为18.0%。

工业企业利润继续较快增长。

其中，采矿业、原材料制造业利润保持较高增速，制造业与电力、热力、燃气及水生产和供应业利润增速持续回落。

按两年平均增速计算，有色金属冶炼及压延加工业、黑色金属冶炼及压延加工业、化学原料及化学制品制造业、煤炭开采和洗选业、计算机通信和其他电子设备制造业等继续保持较快增长；专用设备制造业、通用设备制造业等平稳增长；汽车制造业等低位增长。

PPI上行有利于中上游企业利润增长，但PPI-PPIRM缺口持续高位、CPI-PPI缺口持续扩大削弱了中下游行业利润扩张能力。

预计短期PPI仍在10%左右磨顶且有可能突破10%，从而继续助推中上游企业利润；2022年上半年企业利润增速将随PPI下行而回落。

工业增加值增速回落拖累企业利润增速。

近期，部分行业主动压减产能、部分地区拉闸限电、部分行业原材料成本继续上涨等因素对工业生产的负面效应有所发酵，中小企业压力不减。

短期而言，虽然四季度经济下行压力增大，但双控政策作为总基调或出现微调但很难出现全面放松，工业企业利润仍在增长的通道中但分化持续扩大，未来或将加大结构性政策支持力度。

风险提示：央行超预期调控，贸易摩擦升温，通胀超预期，金融市场波动加大，经济下行压力增大，国内外疫情超预期变化风险，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，海外黑天鹅事件等。