华泰证券-长信科技-300088-可穿戴市场兴起，触显龙头迎新机-191121

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　　传统主业受益LCD产业中心转移，可穿戴OLED触控成为发展新动能
　　长信科技成立于2000年，是我国重要的触控显示关键器件生产商，减薄及触显模组业务实力全球领先。随着国内面板大厂加速扩产，全球LCD产业不断向中国转移，长信有望从中受益获得LCD减薄及触控贴合业务增量订单。大屏、多屏车载显示发展趋势及客户资源拓展也将利好长信车载显示业务扩张。此外，可穿戴设备的强劲增长将显著加快柔性OLED市场渗透，而长信作为全球唯一能够联合提供TFT、硬屏/柔性OLED触显模组的专业生产企业有望获得全新增长引擎。我们预计长信19/20/21年EPS为0.39/0.53/0.65元，目标价10.07~10.60元，首次覆盖给予买入评级。
　　iWatch柔性OLED模组独家供应，产能扩张为业务增长注入强劲动能
　　根据IDC数据，2019年全球可穿戴设备将同比增长29.4%至2.23亿，其中41%为智能手表；据Strategy Analytics最新数据，3Q19全球智能手表出货量同比增长42%至1420万只，其中iWatch市占率高达47.9%，独占霸主地位。凭借在LCD触显领域的技术积累，长信已实现硬屏OLED显示模组批量出货，独供华为GT2和小天才Z系列可穿戴显示模组；同时，长信协同日系高端OLED面板供应商加快柔性OLED触控模组产线建设，成为iWatch柔性OLED触控显示模组独家供应商。我们认为在可穿戴市场蓬勃发展之际，柔性OLED产能释放将为长信注入强劲增长动力。
　　本土面板大厂持续扩产，减薄及触显贴合主业订单水涨船高
　　随着消费电子产业链深耕中国，以京东方为首的大陆面板厂商加速产线扩张。Witsview数据显示中国大陆已成为全球LCD产能中心，2Q19产能占全球41%。凭借多年技术积累长信已实现触显贴合全产业链布局，面板减薄实力居国内前列，并为HOVM提供高端机种触控模组。作为全球减薄和高端触显模组的双料龙头，我们认为在中国抢占全球LCD中心之际，消费电子轻薄、大屏发展方向将为长信减薄、触控显示贴合业务带来显著增量。
　　智能驾驶兴起加速车载显示渗透，卡位技术风口独供热销车型显示模组
　　智能驾驶兴起之际，用户对于汽车人机交互功能需求提升，车载显示加速向触控高清、大屏多屏趋势发展，且车载显示对产品质量要求更高。GlobalMarket Insights预计2025年全球汽车显示屏市场规模将达到300亿美元（20-25年CAGR：12%）。长信在车载显示模组领域布局较早，通过卡位车载显示技术独供比亚迪唐、宋、秦等热销车型车载显示模组，并与国际新能源汽车巨头T进行研发合作，为其旗舰S、X车型提供中控屏模组。
　　目标价10.07~10.60元，首次覆盖给予“买入”评级
　　我们认为市场或低估了在消费电子持续向轻薄大屏方向发展、中国抢占LCD产能中心、可穿戴设备OLED触控模组及车载显示加速渗透机遇中，长信作为触显龙头的增长潜能。我们参考可比公司20年平均PE 19.6倍，给予19-20倍PE，目标价10.07~10.60元，首次覆盖给予买入评级。
　　风险提示：柔性OLED扩产不及预期；市场竞争加剧拖累利润增长