国都证券-食品饮料行业周报：猪价暴跌后有望企稳回升，产能提升持续性有待观察-191118

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　　核心观点
　　食品、农业行业周报2019.11.18
　　一、市场表现
　　周行情：食品饮料（中信）涨跌+0.05%；农林牧渔（中信）涨跌幅-5.09%；沪深300涨跌幅-2.41%。
　　二、价格跟踪：
　　1.生猪：今日报价31.47元/kg，周涨幅-13.3%。
　　2.茅台批价：2000-2100元。
　　三、养殖：中长期继续推荐
　　1）猪价：近期猪价高位深度调整，周环比下行13%，从前期高点回落近10元／kg。我们认为原因诸多，包括前期快速上涨后消费端需要时间消化，其次东北等地疫情又爆发造成抛售冲击价格，国家引导价格平稳等。
　　往后看，我们认为短期价格高位波动影响因素较多，但需要把握核心矛盾就是供给端的大幅下行，消费端马上进入旺季消费，故我们认为价格将高位回调后有望在年前再度上涨。
　　而且今日，从屠宰端报价看诸多省份大幅上涨3-5元／kg，预计有望企稳并再度进入上行趋势。
　　2）产能：农业部显示10月能繁存栏环比上行0.6%，我们认为需要合理看待，疫情近期再度高发，产能回升或受挫，持续性有待跟踪；其次疫情导致产能即使回升也将缓慢，而非快速提升；周期高点和时间均将有望超预期。
　　2）继续推荐养殖板块。
　　近期板块利空因素较多，包括猪价，CPI压力，进口，能繁环比变化等，但我们这些因素均为短期情绪影响较多，需要掌握产能缺口的这个核心矛盾，周期趋势仍在，利润兑现还未开启。
　　其次，我们认为养殖板块未来或将分化，业绩能确定性兑现成为首要矛盾，那么在猪价高企下，出栏量确定性高增长及成本控制能力较好的企业，将有望持续走强。
　　牧原产能扩张确定性最强，成本控制能力也最优，故我们中长期重点推荐。推荐标的：牧原、新希望、温氏、正邦、天邦等。
　　四、食品饮料：国际视角看板块投资机会
　　白酒：我们延续认为用国际化视角看待板块投资机会。核心因素是对比国际优质企业，白酒板块是全球性的稀缺资源，盈利模式和能力强，壁垒高，估值均有望国际化，茅台、五粮液等均有望维持在25x-35x；三季报落地后，估值迎来切换，茅台目前股价对应20年估值约28倍，业绩增速有望在15-20%，属于合理区间；11月MSCI扩容带来增量资金，食品板块更是受到青睐，故我们推荐茅台、五粮液、汾酒，以及低估的洋河。
　　大众品：cpi确定性提升背景下，利好定价权较强的大众品企业，调味品最优，其次是肉制品绝对龙头双汇也有望受益。调味品业绩增速确定性大，随着三季报的披露我们认为中长期重点关注业绩开始改善，估值底部的标的。1）安琪酵母，三季报收入增速高达17%，环比大幅改善，利润端也改善显著；2）涪陵榨菜：三季报落地，渠道压力变小，收入端环比略有所改善。
　　五、推荐个股
　　重点推荐：茅台、牧原、新希望；
　　推荐：五粮液、汾酒、老窖、海天、中炬、安琪、正邦、天邦等。
　　六、风险提示
　　业绩不达预期；宏观经济下行；重大食品安全事故；疫病暴发超预期。