国都证券-电新行业周报：德国政府加大对新能源车的补贴，利好行业-191115

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　　核心观点
　　1.行业表现
　　上证综指涨跌幅为0.20%，沪深300涨跌幅为0.52%。板块涨跌幅为0.41%，跑赢大盘指数。
　　2.行业动态与展望
　　（1）动力电池产业链价格：
　　本周部分锂电材料产业链价格趋势呈环比持平态势。动力电池中，铁锂动力电池模组0.76-0.80元/wh左右，三元动力电池模组0.90-0.95元/wh左右。金属钴价格环比下降2.5%，报价29.0万/吨。硫酸钴价格环比上涨6.00%，报价5.60万元/吨。碳酸锂价格环比持平，报价6.15万元/吨。氢氧化锂价格下跌3.80%，报价6.35万元/吨。三元正极523价格环比上涨0.50%，报价14.90元/吨；622价格环比上涨0.40%，报价15.15万元/吨；811价格环比上涨0.20%，报价20.20万元/吨。磷酸铁锂价格环比持平，报价4.35万元/吨。钴酸锂价格环比持平，报价20.50万/吨。负极（中端产品）价格环比持平，报价5.10万元/吨。电解液（三元）价格环比持平，报价4.65万元/吨。湿法隔膜（中端）价格环比下降3.00%，报价1.60元/平方米。
　　（2）德国政府加大对新能源车的补贴
　　据报道，德国政府拟在2020年上调新能源汽车采购补贴（从3500欧元上调至4500-5000欧元），率先点燃市场对板块投资热情。各国政府大力支持新能源汽车产业发展背后，新能源汽车产业链将迎来新一轮投资机会。
　　（3）10月份国内动力电池装机量
　　根据高工锂电数据，2019年10月国内动力电池装机电量约4.07GWh，环比微增3%，但同比下降31%。当前产业对全年新能源汽车销量预期持续下调，但在车型准备上，积极备战市场新的需求方向。相比而言，铁锂赛道的市场需求热度提升，导致占比结构性上升趋势得到延续。磷酸铁锂电池装机电量约1.06GWh，同比下滑42%，环比增长12%；钛酸锂电池装机基本消失。
　　展望：过去在政策影响下，三元材料呈现出压倒性市占率优势，但是行业慢慢回归市场化竞争态势，阶段性的铁锂占比提升，反映了产业对新能源汽车销售需求探索越来越回归理性，逐渐从跟着政策跑慢慢调整向着跟着市场跑。不过，三元材料相关电池领域或材料领域的技术进步依然保持（降本增效），所以随着A级以上车型占比逐步提升，三元材料赛道所体现出来的性能优势依然具有长期吸引力，未来市占率有望保持长期优势。
　　3.行业的投资逻辑
　　新能源汽车行业：
　　（1）新补贴政策退坡较大，市场对行业新能源车的销量预期较悲观，影响了行业的整体表现。
　　（2）销量继续增长，行业对电芯四大材料的需求持续增加，行业龙头产品出货量继续增长，现阶段龙头估值有吸引力。
　　特高压板块：
　　基建补短板政策推动下，特高压投资线路共12条，投资额2000亿左右，设备投资在700亿左右。特高压设备领域市场竞争格局集中，主要是几大企业受益。建设时间集中在2019、2020年，对相关企业的业绩影响时间确定。作为业绩确定的板块，具有良好的持有价值。相关标的有国电南瑞、许继电气、平高电气。
　　4.重点个股
　　国电南瑞：
　　（1）公司产品线涵盖发、输、变、配、用、调度等各领域，是行业内唯一可全面支撑并深度参与智能电网建设的公司。（2）通过重组，新增电力自动化信息通信业务。随着电力自动化信息通信业务应用场景的不断增加，公司可充分把握智能电网建设推进带来的产品升级替代空间。（3）公司继电保护设备市占率业内居首，变电自动化市占率高，柔直换流阀、直流场关键设备等直流输电核心产品和全控器件领域拥有领先优势。在输变电项目中具有强大竞争力。（4）特高压审批加速，配网改造深化，电网投资有望结构性回升。预计公司2019-2020年归母净利润分别为48.8亿、57.6亿，同比增长17.3%和18.1%，对应PE估值为17.2、14.7倍，给与推荐评级。
　　日机密封:
　　公司产品目前处于供不应求状态，截至今年7月底在手订单高达5.5亿元。公司已收购华阳密封，子公司优泰科拓展迅速，公司对应主机厂（新增市场）的产品表现优异。存量市场中最大的下游石化行业复苏，投资加大。总的来说，公司是优秀的龙头企业，主要下游石油化工领域开始进入大炼化投产期高峰期，同时公司来自新增市场营收增加，同时通过进口替代，提高市占率。公司逻辑较顺，业绩增长较确定，预计公司2019-2020年归母净利润分别为2.4和3.0亿，对应PE分别为20.3、16.1倍。
　　三一重工：
　　基本面逻辑：①工程量保证，以及环保政策加严，使得行业在2019-20年受益于更新换代、工程需求；②国内竞争格局持续优化，龙头增速高于行业；市占率继续提高；③龙头十多年的海外布局进入收获期，创造业绩新增量；④三一重工报表2017-2019年都处于修复期，净利率逐渐提升，利润增速显著高于收入增速。预计公司2019-2020年归母净利润为107、120亿元，对应PE为10.4、9.3倍，维持“推荐”评级。
　　麦格米特：
　　公司业务主要由智能家电、工业电源、工业自动化、新能源车电控四大主要业务构成。智能家电业务驱动力来自智能卫浴业务。公司掌握核心控制和即热技术，切入小米、惠达、摩恩、箭牌等一线客户渠道，竞争力凸显，公司有望在智能马桶蓝海市场实现快速成长。公司的新能源车电控业务深度进入北汽供应链，2018年销量在5万台以上，位居国内前列。公司也在稳步开拓，东风、吉利等项目合作进展顺利，未来有望在这一领域继续快速发展。除此之外，公司能够围绕电力电子核心技术平台持续进行业务布局新业务，公司智能焊机、工业微波已有1-2个亿的收入规模，正在稳步打开市场。预计2019-2021年的公司归母净利润分别为3.29、4.30、4.92亿元，当前股价对应PE分别为28.3、21.6、18.9倍。
　　风险提示
　　新能源车销量继续下滑，宏观经济不景气等