光大证券-锂行业动态跟踪报告：双重底部与预期改善-191122

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　　◆锂供给：矿山停产、边际改善
　　2018年以来，西澳地区锂精矿产能扩张迅速，导致全球锂行业出现明显供过于求局面，锂价单边下行（从2018年高位18万元/吨下滑至现阶段5.3万元/吨，跌幅为70.5%）。2019年下半年，部分高成本的锂矿企业被迫退出将有望缓解锂行业供过于求的压力，修复锂板块的市场情绪，利好锂价触底反弹。
　　◆锂价格：成本支撑，易涨难跌
　　经过前一轮暴跌，锂价目前处于历史低位，几乎接近生产成本。我们预计在成本中枢强支撑的逻辑下，未来锂价易涨难跌。
　　在碳酸锂现金成本方面，天齐锂业在3.5万元/吨左右，赣锋锂业接近6万元/吨，其它中国厂商成本接近7万元/吨。我们预计行业平均生产成本约4.8万元/吨。
　　◆锂估值：历史底部，静待修复
　　天齐锂业、赣锋锂业两家一线锂企业股价从2018年开始不断下跌。现阶段，从市净率的角度去考量，两家企业估值均处于历史底部，PB估值分别为3.2和3.9倍。
　　◆投资建议：
　　在当前供给顶、价格底、估值底的背景下，我们预计锂价有望触底反弹，建议关注一线龙头锂企业：天齐锂业。
　　◆风险分析：
　　大矿停产低于预期，碳酸锂价格上涨低于预期。