国联期货-期市周度观察-191122

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　　1.市场表现
　　本周，郑棉市场受利空消息影响而回落。近日，市场传中美今年可能无法达成“第一阶段”协议。如此，导致纽约棉和郑棉的大幅下挫。技术上，2001合约在12600元处有支撑。另外，新棉的采购最低成本区在12200元上下。
　　今日，主力2001合约报12735元，周跌幅285元。
　　2.影响因素及分析
　　当前，影响棉花需求的重要因素依旧是：中美贸易谈判。
　　近日，市场传中美今年可能无法达成“第一阶段”协议。若是，那么棉花下游需求会保持低迷状态。若明年初谈判还是无法达成协议，美国总统表示：对中国商品的进口将继续调增关税。如此，棉花市场将再度陷入弱势状态。
　　按原计划，12月份中美双方将签署协议。在达成协议前，各类消息满天飞。这是正常的。在没有得到官方申明前，我们依旧认为：中美磋商正朝着双方共同利益前进。
　　如果双方在12月份达成协议，并分阶段取消加征关税。那么，对棉花消费而言将是一个长期利好。有两个方面作用：1、中方对美纺织品出口有望恢复。2、中国将加大美国棉花的进口，并会轮入50万吨外棉。
　　当前，内外棉价差依旧呈现倒挂局面。若在12月份或1月份中美达成“第一阶段”协议，叠加纽约棉花的冬季消费旺季；那么，纽约棉将产生一波季节性上涨行情。这同样会触发郑棉市场的阶段性上涨。对此，我们将密切关注中美谈判的动态！
　　另一个重要因素是：国储收购新棉50万吨，以补充库存。这项行动从12月开始至明年3月。这将有效减少新棉上市的压力。由于是竞价方式，这会导致现货价格走低，甚至是跌入成本区。
　　仓单方面，继续大幅上升。截止11月21日，郑棉注册仓单14668张，折合棉花58.6万吨（较上周+7.3万吨）。可以说，郑棉2005合约在13500元/吨以上会云集大量的套保抛盘。
　　当前，下游消费不佳且趋淡，因秋冬季订单进入尾声。这已造成棉纱和棉布库存的高企。
　　据11月份USDA数据，今年我国新棉产量为594万吨，同比-10.8万吨；19/20年度消费预计为861万吨，与上年度持平；因产需缺口（367万吨）导致期末库存下降63万吨至713万吨。
　　3.结论及策略
　　当前，正值新棉上市且处在消费淡季。步入12月份，先看看国储轮入的效果如何，再关注中美谈判能否达成协议。若是一切均按预期实现，那么，冬季有望产生一波阶段性上涨。否则，需求无起色，郑棉亦将陷入弱势振荡。（吉明）