西部证券-新能源汽车行业：全球电动车解构与前瞻11月，销量环比筑底，盈利仍需观察-191123

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　　新能源汽车销量7月以来大幅下滑，处于政策边际减弱、市场需求培育的过程中，需求动力切换带来消费真空期，短周期销量和盈利的压力还在释放，预计明年二、三季度见底。长期看好产业链具备核心优势的企业：宁德时代（300750.SZ）、天齐锂业（002466.SZ）、赣锋锂业（002460.SZ），短期看好特斯拉供应商：拓普集团（601689.SH）、三花智控（002050.SZ）。
　　整车：10月装机8.3万辆，同比-39.1%（较上月-7.8pct），环比+8.5%（较上月+5.3pct），累计同比+14.1%（较上月-10.9pct）；其中，乘用车装机7.2万辆，同比-38.7%（较上月-13.3pct），环比+3.3%（较上月+2.5pct），累计同比+19.1%（较上月-11.8pct）。
　　电池：10月装机量4.1Gwh，环比9月份增加0.15Gwh，环比增加3%；Q3价格三元电池包价格1.05元/wh，环比Q2小幅下滑0.05元/wh，磷酸铁锂电池包价格0.95元/wh，环比Q2小幅下滑0.1元/wh。10月份电池企业生产情况继续延续9月向好走势，特别是磷酸铁锂电池排产继续向好。
　　正极：10月NCM523价格15.2万元/吨，环比9月份上涨0.2万元/吨，LFP价格4.5万元/吨，环比9月份下降0.2万元/吨，Q3整体行业出货量10.22万吨，环比Q2出货量增加0.7万吨。价格上涨主要是因为钴价格上涨所致，LFP下滑是碳酸锂价格下行补跌。
　　负极：10月人造石墨（340-360mah/g）价格7万元/吨，环比9月份持平，天然中端石墨价格4.5万元/吨，环比9月份持平。10月份负极材料产量也相对稳定。
　　电解液：10月电解液价格4.65万元/吨，环比9月份持平，六氟磷酸锂9万元/吨，价格也相对稳定。
　　隔膜：10月9um湿法隔膜价格1.5元/平，环比9月份小幅下滑，14um干法隔膜价格1.1元/平，价格相对稳定，Q3整体行业出货量7.08亿平，环比Q2出货量增加0.6亿平。
　　钴：10月MB低等级低幅均价17.7美元/磅，环比9月份上涨0.5美元/磅，硫酸钴价格5.9万元/吨，环比9月份上涨0.3万元/吨。价格变化原因主要是由于海外MB价格上涨所致，带动国内钴盐上涨。
　　锂：10月电池级碳酸锂价格5.95万元/吨，环比9月份下降0.2万元/吨，氢氧化锂价格6.4万元/吨，环比9月份下降0.4万元/吨。
　　风险提示：产销量不及预期；新能源政策波动。