新纪元期货-国债期货策略周报：MLF~OMO~LPR三连降落地，期债配置价值提升-191122

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　　（一）宏观分析
　　1..三季度货币政策执行报告加强逆周期调节
　　央行在第三季度货币政策执行报告中继续表示要“根据经济增长和价格形势变化及时预调微调，精准把握好调控的度”，并将“稳定市场预期”的表述转为“加强预期引导，警惕通胀预期发散，保持物价水平总体稳定”。剔除了“把好货币供给总闸门”提法，并根据影响我国银行体系流动性的季节性、临时性等因素，加大了结构性货币政策工具使用，通过降准、定向降准、TMLF和MLF等工具投放中长期流动性，结合公开市场OMO操作等提供短期资金供给，既满足了银行体系中长期资金需求，又有效对冲税期、政府债券发行、MPA季末考核、财政缴款等短期因素的扰动。强调实施好稳健货币政策，加强逆周期调节，保持流动性合理充裕和社会融资规模合理增长。下一步将继续做好LPR报价和运用工作，引导和督促金融机构合理定价，进一步打破贷款利率隐性下限，疏通市场利率向贷款利率的传导渠道。
　　同时专栏讨论了近期物价走势，指出应全面分析，辩证看待CPI和PPI走势。2020年，随着CPI和PPI从分化走向收敛，央行将根据经济增长和物价形势变化及时预调微调，稳定经济主体的通胀预期。
　　2.央行明确货币政策价格工具传导机制
　　本周（11月16日至22日）央行公开市场无正逆回购和央票等到期，央行公开市场累计进行了3000亿元逆回购操作和500亿元国库现金定存操作，因此本周央行公开市场净投放3５00亿元。本周一央行重启已经停止15天的逆回购。同时央行开展了7天期逆回购1800亿元，中标利率2.5%，较此前下降5BP，这是7天期逆回购利率逾四年来首次下调。周二央行公开市场继续大额投放，开展1200亿元7天期逆回购操作。11月20日最新出炉的LPR报价迎来全面下调，1年期贷款市场报价利率（LPR）为4.15%，此前为4.2%。5年期贷款市场报价利率（LPR）为4.80%，此前为4.85%。5年期LPR迎来首次迎来下调。MLF-OMOLPR利率小幅三连降全面落地，明确了央行货币政策价格工具的传导机制，表明央行政策利率变动对LPR变动将产生更直接有效的影响。央行7天逆回购利率下调叠加随后的LPR利率“双降”，银行间流动性仍处于平衡偏宽松状态，货币市场利率多数下跌，隔夜Shibor下行74.5BP至1.948%，7天Shibor下行20.1BP至2.536%，14天Shibor下行24.2p至2.5%。