中泰证券-传媒行业：巨头纷纷入局，云游戏推动传媒板块关注度持续提升-191124

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　　投资要点
　　本周行情：本周传媒板块上涨4.17%，跑赢沪深300（-0.70%）、创业板（0.26%）与中小板（0.28%），涨幅位于全行业上游。
　　本周传媒板块大涨，领跑全行业，涨幅位列第二。行业关注度持续提升。其中游戏板块受谷歌云游戏平台上线等利好刺激，相关个股取得较大涨幅，带动整个传媒板块上涨。
　　云游戏关注度持续提升，继谷歌之后亚马逊也将推出云游戏服务。继Google11月19日正式上线云游戏平台Stadia，微软近期更新其xCloud云游戏的计划之后，又一巨头亚马逊有望在明年推出云游戏服务，与谷歌、微软等展开竞争。国内方面，无论是游戏巨头还是科技公司，都已纷纷布局云游戏。腾讯在今年已经连续发布了腾讯即玩、CMatrix、START三款云游戏平台，游族网络、顺网科技等公司也分别与华为合作推出不同的云游戏解决方案和产品。
　　云游戏时代，订阅模式或将崛起，行业格局将更加向巨头集中化。微软X019发布会XGP中加入了大量的新游戏，google的Stadia平台也将推出订阅与付费并行的模式，国内厂商方面，顺网科技推出了顺网云电脑测试平台，目前可通过其云平台在PC端畅玩包括DOTA2、PUBG、堡垒之夜、王者荣耀等多款游戏，不久公司也会推出移动端版本。云游戏将带来新的内容展现平台，拉动新增用户和ARPU值。
　　游戏板块景气度持续高企，业绩增速确定性较高。我们认为游戏板块是当前传媒板块中业绩增长确定性较高的板块。供给端，2019年游戏版号审批重新放开，行业供给逐渐恢复，当下版号审批效率有进一步提升，低基数下实现高增长；需求端，游戏玩家最近一整年对新游戏的需求有望得到集中爆发。此外，硬件升级给内容带来新的操作和展现方式，游戏作为变现效率非常高的内容，有望获得最先的突破，云游戏领域值得重点关注。
　　5G时代来临，应用端受益，关注云游戏、大屏超高清、VR/AR等板块。5G的演进将沿着管端云这一思路发展，随着5G网络建设不断推进，5G手机等硬件设备不断迭代，5G相关应用也有望逐步拓展。当下我们认为内容与应用端受益5G发展的有三大方向：云游戏、大屏超高清、VR/AR。
　　投资建议：（1）游戏板块重点推荐三七互娱、完美世界、吉比特；（2）受益5G发展的VR/AR、大屏超高清等板块，重点推荐：芒果超媒、新媒股份；（3）营销板块重点推荐分众传媒、华扬联众、蓝色光标；（4）出版板块重点推荐南方传媒、中信出版；（5）其他行业细分龙头公司，重点推荐平治信息、值得买。
　　风险提示：内容持续盈利风险、行业竞争加剧风险、政策风险。