光大证券-中小市值行业周报：猪价将企稳上涨-191124

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　　◆市场概况：震荡调整
　　本周上证综指下跌0.21%，深成指下跌0.22%，创业板指上涨0.30%。从行业角度来看，煤炭开采、钢铁、采掘服务等涨幅居前；农业服务、半导体元器件、饮料制造、养殖等跌幅较大。
　　◆重点关注行业：猪鸡价格上涨在即
　　禽：11月24日烟台商品代鸡苗种报价8.9～9.8元/羽（周下跌1.7元/羽）。苗种企业单羽盈利6.2～7.1元/羽。烟台地区毛鸡收购报价至4.68～4.78元/斤（周环比下跌0.10元/斤）。前期需求旺季，毛鸡价格快速上涨，养殖户压栏严重。当前需求相对较淡，毛鸡及淘汰鸡出栏量较为集中，加之猪肉价格下跌影响，毛鸡价格走弱。养殖户亏损导致鸡苗价格快速修正。我们预计即将进入春节前备养阶段，鸡苗价格有企稳的可能。毛鸡则跟随生猪价格随着节前备货，仍具备上涨的动力。
　　我国陆续解除美国禽肉对华出口禁令，解除西班牙、斯洛伐克禽流感风险警示，对明年市场将有一定冲击。19年国内鸡肉进口量预计80万吨左右。美国潜在进口量可达60万吨，预计20年鸡肉进口量会创历史新高。
　　根据我们测算，当前民和股份单月利润1.70～1.90亿元；益生股份单月利润2.40～2.70亿；仙坛股份单月利润0.54～0.60亿元，圣农发展单月利润2.40～2.70亿元。
　　禽产业公司今年量价齐升，业绩确定性更强。建议关注弹性标的民和股份及益生股份；稳健角度：圣农发展及仙坛股份。
　　猪：11月22日，根据博亚和讯监测：全国外三元生猪均价32.24/公斤（环比下跌2.51元/公斤）；仔猪均价78.82元/公斤（环比下跌1.12元/公斤）；白条肉均价42.06元/公斤（环比下跌3.96元/公斤）。猪价继续回落，下游需求承接力不强，加之前期压栏猪、二次育肥猪、低成本冻肉集中出库冲击市场。当前大部分地区猪价趋稳，南方部分地区开始反弹：制作腊肉灌肠陆续开始，春节前备货需求也将对猪价有所支撑。猪价仍有上涨动力。仔猪价格强势也是基于对春节前后行情的看好。
　　我们预测2020年生猪均价25～28元/公斤，对应头猪利润1200～1600元。2021年的价格取决于明年的产能修复情况。当前生猪养殖企业20年PE普遍在4～6倍PE。若考虑高点盈利年化，很多公司可能仅2～3倍。短期注意市场情绪波动影响：一是政策调控，增加进口猪禽肉及冻肉出库，实际量冲击有限；二是存栏转正，产能开始修复。
　　非洲猪瘟将给行业带来新格局，规模化企业将在新一轮扩产周期中进一步提升市占率。仍建议整体配置板块，建议关注：一线龙头企业温氏股份等；二线企业新希望、正邦科技等；三线弹性标的金新农、唐人神、天康生物等。
　　◆风险分析：新股持续发行带来次新股估值中枢下移风险、监管风险