西部证券-交运行业周报：春秋客座率领跑，顺丰业务量加速-191124

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　　核心结论
　　 行情回顾：本周沪深300指数环比下跌0.70%，申万交通运输指数环比上涨0.20%。各子板块中，环比涨跌由高到低分别为铁路运输+2.30%/航运+1.74%/公交+1.06%/高速公路+0.76%/港口+0.25%/物流+0.20%/航空运输-0.64%/机场-1.58%。
　　行业聚焦：1）国航，南航客座率创近5年最高，分别达到81.6%和83.2%，春秋航空表现持续亮眼，10月ASK同比增长13.5%，客座率达90.0%。19冬春航季时刻增速为近五年最低，同比增长仅5.8%，叠加B737停飞及飞行员飞行小时上限调整，行业供给持续受到压制。需求方面国庆后，公商务出行探底及同期低基数下，供需有望迎来结构性改善；2）四家上市快递企业公布2019年10月经营数据。顺丰业务量持续增长，同比大增48%，申通、圆通增速超35%，韵达件量高基数下增速放缓，为30%。四家龙头快递企业10月份市占率达49.8%，较去年同期提升5.0pct；3）拼多多2019年Q3季度受到营销费用的大幅提升导致亏损超过预期，达到23.350亿元，同比扩大113%，高于市场预期净亏损12.22亿元，营收增速为123%，低于第二季度。
　　行业观点：
　　航空：10月和11月航油出厂价同比降幅扩大至14.2%和20.4%，我们预计Q4航司燃油成本将继续下行（去年四季度布油均价约68.6美元/桶）。三季度人民币对美元汇率贬值2.9%，导致航司汇兑损失同比扩大，随着中美贸易摩擦向好，截至11月中旬人民币较10月初累计升值约1.9%，或利好四季度航司业绩弹性释放。19Q4开始行业供需结构将边际改善，成本压力减缓，行业或迎来反弹窗口，建议关注南方航空（600029.SH）和吉祥航空（603885.SH）。中长期我们继续推荐春秋航空（601021.SH）。
　　机场：核心枢纽机场作为稀缺流量入口，机场起降费（按照飞机吨重收费）受宏观经济影响较小，非航免税具备消费属性，且保底锁定利润，消费需求较强，建议关注国际航线占比超50%且单客商业价值较高的上海机场（600009.SH）。
　　快递：行业维持较快增长，持续的价格战或加快行业出清及龙头集中，未来一线龙头快递企业有望继续获得市场份额，建议关注定位综合物流服务商的顺丰控股（002352.SZ）。
　　风险提示：1）油汇大幅波动；2）国际贸易摩擦；3）经济增速低于预期等。