国都期货-煤焦期货周报：焦炭供需格局好转，期价向上修复基差-191125

《国都期货-煤焦期货周报：焦炭供需格局好转，期价向上修复基差-191125（15页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国都期货-煤焦期货周报：焦炭供需格局好转，期价向上修复基差-191125（15页）.pdf（15页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　主要观点
　　行情回顾。
　　焦煤：上周受11-18山西平遥煤矿发生瓦斯爆炸影响，平遥地区煤矿接到通知全面停产整顿，目前当地煤矿已停产，复产时间尚未确定，未来煤矿安全检查或将进一步趋严。叠加下游成材库存去化良好，钢价不断上涨，黑色系共振上行，焦煤低位反弹。最终周线报收1249.5元/吨，涨跌+21元/吨，涨跌幅+1.71%。目前焦煤国内供应受安全检查影响有所减少，进口煤政策开始收紧，国外低价资源对国内市场冲击减弱，市场由前期空头趋势转向震荡。
　　焦炭：上周受11-18平遥二亩沟煤矿事故影响，平遥地区煤矿接到通知全面停产整顿，安全生产检查力度加强，引发市场对未来供应收缩的预期。同时逆周期调控力度加大叠加房地产需求韧性犹存，下游成材去库速度正常，在下游累库前带动黑色系反弹，同时焦炭盘面贴水，01合约正在向上修复贴水。本周焦企产能利用率略微下降，钢厂利润回升，焦企销售压力减缓，供需格局有所好转。现货方面，天津港准一级冶金焦维持1900元/吨。主力合约周线收于1814.5元/吨，涨跌+54.5元/吨，涨跌幅+3.10%，期货贴水现货85.5元。
　　基本面分析。
　　1.焦煤：上周焦煤港口进口焦煤总库存704万吨，较上周减少21万吨，港口库存高位下滑，进口煤开始控制通关，国际炼焦煤价格持续承压；钢厂炼焦煤库存870万吨，增加3.5万吨，平均可用天数增0.07天至17.33天；焦企炼焦煤总库存1474，减7.46，平均可用天数16.95天，减0.06天。从库存上可以看出，港口库存开始高位回落，进口煤开始控制通关量，国外低价资源冲击国内炼焦煤价格力度减缓。短期内焦企开工小幅下滑，焦企库存减少，叠加发生安全事故后焦煤供应减少预期，短期有望改善供需格局。
　　2.焦炭：上周焦企产能利用率下降0.13%至73.58%，日均产量65.39减0.11；全国吨焦利润58.72元/吨，较上周上升2.47元/吨。焦企焦炭库存128万吨，减少20.04万吨；钢厂焦炭库存458万吨，增9.5万吨，可用天数增0.18天至14.97天；港口总库存423万吨，较上周减少13.5万吨。从库存上看，整体库存减少，但库存依旧高位，焦企销售压力减缓，库存向下游钢厂堆积，钢厂对焦炭价格控制强化。从下游钢厂生产上看，上周钢厂高炉开工率77.24%，环比降0.7%，同比降0.35%，终端需求维持韧性，钢厂现货价格不断调涨，在钢厂利润扩张之后，打压焦企价格动力不足。
　　后市展望。
　　焦煤：短期煤矿安全事故频发，产区安全检查开始加强，山西平遥周边地区煤矿停产，国内炼焦煤供应有所收缩，而且今年煤矿开采利润下滑，未来在生产任务完成后，将主要保安全生产为主，再度扩张生产动力不强。从当前的供需格局来看，中期焦煤依旧处于供大于求的状态，近期受到煤矿事故与进口煤控制通关影响，焦煤供应有所收缩。同时下游终端需求表现良好，钢厂接连上调出厂价，库存去化速度较快，钢厂利润不断回升后将会减缓对炉料的打压力度，同时在焦企利润稳定运行，库存去化后有采购焦煤动力，短期内焦煤供需格局有所改善。同时01合约临近交割，未来期现之间的价差将会收敛，盘面由前期的下跌趋势转为震荡，建议中期空单平仓观望，激进投资者短线可以轻仓做多。
　　焦炭：受焦煤供应收缩影响，焦炭成本下移空间有限，同时下游需求强劲，去库较为顺利，成材上涨带动黑色系集体反弹，焦炭盘面贴水，01合约出现震荡向上修复贴水行情。从基本面上看，上周焦企产能利用率小幅下滑，大部分焦企均正常生产，环保影响有限，且目前焦企利润维持在58元/吨，属于中低位置，未来开工率大概率维持稳定。四季度的去产能主要关注山东地区的政策，周末市场传出山东潍坊的振兴焦化、华奥焦化、万山焦化等企业被潍坊市政府要求于11月底前关停，而临沂的恒昌、盛阳焦化也要近期月底关停。同时周末河北省生态环境厅对唐山市14家无证排污的焦化企业发出要求唐山市政府依法对其停业、关闭及处置的函，去产能预期与环保限产预期将会强化。下游需求方面，由于目前逆周期调控力度加大叠加房地产需求韧性犹存，下游需求并没有预期悲观，成材去库速度正常，成材上涨带动焦炭开始反弹，在钢厂利润不断回升之后，对焦炭的打压态度明显减缓，由于钢厂焦炭库存依旧较高，短期焦炭提涨尚未能接受，但是随着环保与去产能预期强化，涨价大概率落地，预计现货价格稳重偏强运行。01合约临近交割，期现之间的联动加强，目前天津港准一级冶金焦价格1900元/吨，盘面依旧贴水现货，未来大概率通过期货价格上涨回补基差，操作上建议多单继续持有，无单逢低做多。