国信期货-贵金属月报：金银王者归来指日可待-191124

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　　主要结论
　　美联储公布了10月会议纪要后，金银并未做出太大的反应。市场分析称，会议纪要基本上重复了上次美联储主席鲍威尔发布会上的发言，几乎没有给市场新的线索。会议纪要并未体现鹰派，部分委员在声明中只是表示近期降息的情况是不太可能发生的，除非数据出现断崖式下滑。但是从长期来看，明年美联储依然会有1-2次的降息可能性，在这样的预期下，金银长线依然看涨。
　　强劲的黄金ETF流入抵消了其他方面黄金需求的疲软，令三季度全球黄金需求取得3%的季度同比涨幅。全球央行为应对经济下滑采取的宽松货币政策，避险需求以及金价自身的势能是驱动黄金ETF总规模增长的主要因素。
　　贸易情况让工业金属市场看起来“更加乐观”。这意味着，随着工业金属投资的增长，投资者很可能将主要投资于白银，而非黄金。此外，可能很快就会出现“白银短缺”，因为大量白银进入了ETF和印度市场。市场已经意识到白银的价值被严重低估。
　　全球贸易紧张局势、令人心力交瘁的英国退欧，以及其它地缘政治方面的不确定性，都对世界经济产生了不良影响。全球经济增长放缓，从而导致世界各国的央行竞相降息。截至10月，发达国家和新兴市场共有54家央行下调了政策/基本利率。到目前为止，根据国际清算银行跟踪37个央行的活动的数据，在2019年，大约60%的央行已经降低了利率，这是自全球金融危机以来的最高水平。宽松的货币政策增加了负收益率债券的存量，从而降低了持有金银的机会成本。在这个“负利率崇拜”的时代，金银必然会成为抵御通胀的首选资产。
　　12月份沪金主力2020合约的主要震荡区间料在330-350元/克；沪银主力2020合约的主要震荡区间料在4200-4400元/千克。操作建议：布局中长线多单。