中信证券-电子行业重大事项点评：限电限产政策对电子行业当前影响简析-210930

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“能耗双控”政策叠加电力供应紧张，多省实行省内限电限产政策，持续至9月末，我们认为各企业大都可凭自身库存或10月加班生产满足订单需求，几天的限电对整体产业影响料十分有限。

中长期看，若Q4限电持续、范围扩大，我们认为不排除部分产品供需趋紧下，原材料部分涨价及生产规划重置，并会一定程度影响供应链，可能出现行业内转单或产能再分配情况，将使供应链集中度再次提升，料将利好行业龙头。

建议持续关注后续政策及执行情况。

▍“能耗双控”叠加电力供应紧张，多省实行省内限电限产政策。

据国家发改委《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，19省区21H1未达目标，获一级、二级预警，多省近期为完成Q3目标在冬季前集中限产。

同时，动力煤价格上涨、水量不足等因素下发电能力欠缺，部分省份电力供应紧张下只得限电。

8月起江苏、浙江、山东、广东等地陆续发布其省级严格限电限产政策，包括部分厂区非工作时间限电、安排企业错峰生产、高耗能企业停产半月等，多于9月中下旬严格执行。

分地区看，东南沿海政策相对严格，部分地区出现全行业限电限产措施，其中广东颁布全行业限电措施，9月16日起每周“开二停五”，9月23日起部分地区高耗能企业限电一周，9月22-26日，部分地区全时段停止工业生产负荷用电；江苏暂定于9月15日起停供部分地区工业用电半月；浙江9月23日至10月1日所有高耗能企业关停。

总体来看政策聚焦在Q3末，可预见性较弱，Q4变化需持续追踪。

往后看，预计随着21H2海外供应恢复，中国出口回归正常水平，工业回归常态增速后，动力煤保供稳价，电力供需关系将边际改善，我们认为对高耗能产业或将持续限产，但全国范围行政性限产限电政策Q4将较9月边际减弱。

▍从电子行业的区域分布及季节性看与限电政策关联度。

电子行业产业链大多位于长三角、珠三角地区，具体来看：半导体企业主要位于长三角（多数设计公司、士兰微、中微公司等）、部分在北京（北方华创、圣邦股份），中芯国际厂区分布于北上深，华虹厂区集中在上海及无锡，封测厂则遍布多省市。

消费电子企业主要集中于珠三角（立讯精密、比亚迪电子、传音控股等），部分分布在长三角（舜宇光学科技、环旭电子等），个别企业散布于山东（歌尔股份）、湖南（蓝思科技），部分零组件企业在江苏等地设立厂区（立讯精密、长盈精密）。

此外，安防企业多位于杭州，被动元器件、PCB、LED企业以珠三角、福建为主，面板行业则在北京、武汉、深圳、昆山等地均有分布。

但整体来看，电子不属于高耗能、高污染企业，且为国家重点扶持行业，我们认为其并非限电政策重点关停对象；细分领域来看，半导体制造为政策优先保障的产业，其停电后重开机调试较为复杂，也需要耗费准备物料，因而晶圆制造、面板等关停损失较大的行业电力为优先保障。

展望21H2，我们认为半导体行业缺货在Q3或达高峰，Q4部分芯片缺货或有所缓解，而消费电子在传统旺季下拉货需求显著，若限电限产政策持续且影响上中下游的某些环节，抑制有效产能，有可能会对供应链产生一定压力，目前行业一切正常，各上市公司生产所受影响均不大。

▍我们了解到的限电政策对具体公司的影响：整体看目前影响均不大，主要源于电子行业上市公司均为当地较大规模公司，且政策影响目前集中于季度末，时间较短，上市公司短期凭借以往库存及生产调节能力，均能有效应对短期影响。

目前短期受到限电政策的细分领域主要为部分封测、PCB、零部件、组装企业，尚未有晶圆制造企业受影响，其中联电的苏州和舰晶圆厂正常运营，浙江的斯达半导、士兰微以及中芯国际、华虹半导体等未受影响；封装企业方面，日月光争取到了1天宽限时间将产线上产品生产完成，实际停电4日；消费电子来看，组装、PCB企业如东山精密、建滔积层板等企业可凭目前库存、自身发电、恢复后加班生产满足订单需求；立讯精密、舜宇光学、蓝思科技部分占比不大的厂区略受波及，但因时间很短且库存相对充足，目前主要产品均正常出货，无大变化；大族激光、鹏鼎控股、安克创新、欧菲光等未受影响。

安防企业海康、大华未受影响，且其库存之前一直较高，能很好应对。

面板厂、偏光片厂商如京东方A、TCL科技、三利谱等生产均未受影响。

LED方面，上游芯片如三安光电、兆驰股份不能关停未受影响，中下游木林森、洲明科技等影响非常有限，可能部分未上市小厂会受部分影响。

▍限电政策对电子行业短期及中长期整体影响的分析与思考。

短期来看，限电政策持续至9月末，我们认为各企业大都可凭自身库存或10月加班生产满足订单需求，几天的限电对整体产业而言影响料十分有限，需观察后续政策落地及Q4发展。

中长期看，若Q4限电持续、范围扩大，我们认为不排除部分产品供需趋紧下带来的原材料部分涨价及生产规划重置，并一定程度影响供应链，需要持续关注后续政策及执行情况。

格局方面：限电政策下政策或将优先保障大公司电力供应，若影响持续，可能出现行业内转单或产能再分配情况，将使供应链集中度再次提升，料将利好行业龙头。

建议持续关注后续政策。

▍风险因素：限电限产持续导致企业生产情况不及预期，原材料供应风险，下游需求不足。