天风证券-建筑装饰行业：基建相关板块有望迎来年底攻势-191124

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　　1、本周五基建板块出现显著反弹，我们在之前报告中提起，由近期几家央企超额换购ETF基金所带来的影响或将逐步消退（详见《行业19Q3基金持仓报告：央企ETF基金大量增持五家建筑央企，园林、装饰继续减仓》）。随着证监会发布减持换购新规、以及这些基金建仓期接近尾声，我们认为行业估值有利因素有望部分消除，配置时机或已经到来。
　　2、关于基建投资数据，我们认为此时不宜再去纠结增速的高低，增速回升自然是好事，增速下降也是在预期之中。此外，未来专项债可能会提前下发额度，或助推基建增速重回上升趋势，但不宜过于高估（详见《基建类专项债究竟对接了什么项目？》（2019-11-24））。无论如何，大建筑公司此时最为受益，可能反映在超预期的订单上，或会存在一定预期差。
　　3、再者，对于有垄断优势和其他竞争优势的行业龙头、细分子行业龙头、区域龙头等，市占率或出现缓慢提升的，各公司三季报情况已经有所体现。随着时间推移，很多小公司或会遇到生存问题，而大公司会显现出较强的竞争优势和抗风险能力，从而保持一个稳定的增速，他们的估值水平或存在提升的可能。
　　4、综上，目前我们对于建筑行业估值水平相对乐观：行业景气下滑已经较充分地反映在了估值上；更应重视的是行业、子行业、区域龙头的市占率提升和稳健增长；随着投资行为因素的变化（比如减持行为的削减），建筑板块估值水平具有较好的风险收益比。以上诸因素的变化可能会使得建筑行业估值水平显著回升。
　　具体来说，建议关注建筑央企（如中国中铁、中国建筑、中国铁建、中国交建等）、地方区域性国企（四川路桥、山东路桥、上海建工、隧道股份、高新发展等）、细分行业龙头（苏交科、中设集团、金螳螂、名家汇、华体科技、鸿路钢构等）、低估值高性价比（腾达建设等）等标的。维持行业“强于大市”评级。
　　风险提示：固定资产投资增速加速下滑；政策推进不达预期