光大证券-基础化工行业周报：间甲酚紧张维生素E上涨，配额趋紧R22价格拐点已现-191124

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　　◆本周涨幅靠前品种：生物素(+12.9%)、维生素E(国产)(+9.2%)、液氯（华东）(+8.3%)、天然橡胶（上海市场）(+6.2%)、R22（华东）(+3.6%)、金属硅（云南） (+3.4%)、丁苯橡胶（华东）(+3.4%)、蛋氨酸(+2.6%)、涤纶FDY（华东） (+2.2%)、丁烷（地中海FOB）(+2.0%)；本周跌幅靠前品种：硫磺（高桥石化） (-8.1%)、维生素B1 (-4.7%)、锦纶FDY（华东） (-4.7%)、苯胺(华东)(-4.5%)、维生素K3 (-4.3%)、丙烯（韩国FOB）(-3.6%)、丁腈橡胶(-3.3%)、维生素B6 (-3.3%)、醋酸乙烯（华东）(-3.1%)、32%离子膜烧碱（华东） (-3.0%)。
　　◆行业动态：间甲酚紧张推动维E价格上涨：国内间甲酚价格在18年以来，从1.8万元/吨逐步上涨，2019年9月朗盛事故后，国内间甲酚市场报价推涨至6万元/吨，并且DSM遭受间甲酚短缺，欧洲工厂2020年一季度产量预计减少20-25%，并不排除影响至二季度，在此影响下维生素E价格继续上涨。配额趋紧，R22价格拐点已至：北方萤石企业受低温影响停车计划较多，生产量减少，但前期库存准备充分，南方萤石企业生产基本正常，下游氢氟酸负荷低，本周萤石市场仍然僵持，南方湿粉主流成交价2700-2900元/吨，环比持平；制冷剂行情分化，R22配额趋紧价格继续上涨，价格拐点已现，R22主流成交价13500-14500元/吨，环比再次上涨500元/吨。乙二醇继续小幅去港口库存：本周乙二醇周环比至4692.5元/吨。本周部分船期因天气影响后移，港存维持去库化1.57万吨至41.13万吨。目前行业整体开工负荷稳中小涨概率明显。下游聚酯产能基数再度提升，但终端织造表现平平，脉冲式产销之下，聚酯工厂成品库存仍有提升的风险，整体需求支撑减弱，预计乙二醇短期仍将在低库存和累库预期之间矛盾下维持震荡。
　　◆投资观点：11月22日，农业农村部举行新闻发布会，10月份，能繁母猪环比增长0.6%，这是自去年4月份以来首次增长，全国生猪存栏环比降幅是0.6%，与8月份、9月份相比，分别收窄了9.2和2.4个百分点，生猪存栏年底前有望止降回升，农业农村部目标力争明年底生猪供应基本恢复到常年80%左右的水平，在此影响下猪饲料产销量全面回升，建议关注养殖业回暖带来的维生素和氨基酸行业投资机会。投资建议方面油气板块关注中国石油、中国石化和新奥股份，其他关注卫星石化和民营大炼化；PA66关注神马股份；农药关注扬农化工、长青股份、红太阳、利尔化学、先达股份和利民股份，煤化工和尿素关注华鲁恒升、阳煤化工和鲁西化工，钾肥关注冠农股份等，磷肥关注新洋丰、云天化，染料关注浙江龙盛，闰土股份，有机硅关注新安股份、合盛硅业，氯碱关注中泰化学；氟化工关注金石资源、东岳集团、巨化股份。维生素关注浙江医药、新和成、亿帆医药、兄弟科技。成长股关注晶瑞股份、江化微、上海新阳、南大光电、鼎龙股份、江丰电子、雅克科技和强力新材等IC电子化学品生产企业、广信材料、飞凯材料、万润股份和锂电材料细分领域龙头：当升科技、天赐材料、新宙邦、星源材质、多氟多、石大胜华。
　　◆风险提示：宏观经济不振导致需求下滑的风险；贸易摩擦恶化的风险。